虎嗅一篇评论对近期科技板块反弹的持续性提出谨慎看法。文章认为，上周五A股科技板块的上涨——创业板指涨2.25%、科创50指数涨近3%——更多是美联储加息落地后的事件驱动型小反弹，而非趋势反转。作者将这一轮全球科技股共振式反弹定义为“重要事件落地后的小反弹”，并指出随着事件影响衰减，惯性向上的力量正在减弱。

文章列举了多个正在浮现的阻力信号。最典型的是英国《金融时报》报道称，美国科技公司甲骨文有一笔180亿美元的贷款遭到银行抛售，面值已跌近10%。评论认为，银行降价抛售资产通常出于风险考量，而对象并非二三流公司，而是相对头部的AI基建类公司，这具有行业代表性。作者分析，头部公司财报已现压力，完全靠自有现金流支撑未来资本开支不再现实，开始大额向外融资；一旦金融机构降低信用认可、折价出售贷款，未来借债成本将上升，财务模型更难自圆其说，还钱预期更加遥远，市场信赖度下降。若债券融资受阻，转向股权融资又会打压股价、冷却市场，最终可能影响整个人工智能产业链的投资规模——融不来钱，就投不出去。

文章回顾，过去两年AI产业链中卖芯片、液冷、光模块、存储等细分领域财富效应显著，是因为上游大公司每年资本开支可能以万亿美元计。若外部融资受限，投资规模可能受到制约。

除甲骨文事件外，评论还提到消费电子公司开始质疑AI上游零部件涨价逻辑。宏碁电脑董事长表示，存储价格持续上涨的时间可能接近拐点，个人认为2027年年中可能看到零部件价格上涨见顶。若按投资市场提前半年反映，留给市场的时间已不多。

文章还指出非经济制约因素正在成为阻力。美国部分地区民众反对建数据中心，担心抢水抢电抢工作，示威游行在过去半年增多。随着美国中期选举临近，这种声浪可能被党派舆论操作放大，实际阻止部分数据中心落地。例如数据中心重镇弗吉尼亚州已签署行政令，放缓数据中心电力审批，并组建人工智能工作组。作者认为，目前阻力虽零星局部，但若集中发酵，可能改变方向。

另一个压制因素来自中国的竞争。文章提到，近期有中国科技投资人赴美考察后认为，中美AI差距可能没有想象中大，中国在多模态模型训练、人力运营等领域甚至出现反超，硅谷小圈层中有人担心竞争不过中国公司。评论分析，美国科技公司此前获得大量金融资源和超高估值，部分源于独特竞争优势；一旦出现有力竞争对手，客户有了选择，就无法无限度占用金融、人力和客户资源，也不能肆意涨价，估值需要重新计算。这也解释了美国大模型公司对中国的忌惮，因为这深刻影响其变现和赚钱逻辑，以及未来在股票市场能拿到的估值。

回到金融市场本身，文章认为这一轮反弹与美联储加息消息落地有关，靴子落地约3天，市场已做出一轮反应，惯性向上力量在衰减，只能定义为阶段性事件表现。全球共振不能视为反转。真正方向再次向上，需要强大的逆转性力量，比如AI行业出现现象级爆品打开想象空间，或美联储突然转向宽松。目前这两个方向均无明显动静。

在此背景下，作者个人对科技赛道整体偏谨慎，但认为订单或需求相对确定、与宏观经济较适配的两个小方向——电网设备和有色金属——相对仍可关注，不过也只是比市场平均水平稍好。

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