虎嗅一篇評論對近期科技板塊反彈的持續性提出謹慎看法。文章認為，上週五A股科技板塊的上漲——創業板指漲2.25%、科創50指數漲近3%——更多是美聯儲加息落地後的事件驅動型小反彈，而非趨勢反轉。作者將這一輪全球科技股共振式反彈定義為“重要事件落地後的小反彈”，並指出隨著事件影響衰減，慣性向上的力量正在減弱。

文章列舉了多個正在浮現的阻力訊號。最典型的是英國《金融時報》報道稱，美國科技公司甲骨文有一筆180億美元的貸款遭到銀行拋售，面值已跌近10%。評論認為，銀行降價拋售資產通常出於風險考量，而物件並非二三流公司，而是相對頭部的AI基建類公司，這具有行業代表性。作者分析，頭部公司財報已現壓力，完全靠自有現金流支撐未來資本開支不再現實，開始大額向外融資；一旦金融機構降低信用認可、折價出售貸款，未來借債成本將上升，財務模型更難自圓其說，還錢預期更加遙遠，市場信賴度下降。若債券融資受阻，轉向股權融資又會打壓股價、冷卻市場，最終可能影響整個人工智慧產業鏈的投資規模——融不來錢，就投不出去。

文章回顧，過去兩年AI產業鏈中賣晶片、液冷、光模組、儲存等細分領域財富效應顯著，是因為上游大公司每年資本開支可能以萬億美元計。若外部融資受限，投資規模可能受到制約。

除甲骨文事件外，評論還提到消費電子公司開始質疑AI上游零部件漲價邏輯。宏碁電腦董事長表示，儲存價格持續上漲的時間可能接近拐點，個人認為2027年年中可能看到零部件價格上漲見頂。若按投資市場提前半年反映，留給市場的時間已不多。

文章還指出非經濟制約因素正在成為阻力。美國部分地區民眾反對建資料中心，擔心搶水搶電搶工作，示威遊行在過去半年增多。隨著美國中期選舉臨近，這種聲浪可能被黨派輿論操作放大，實際阻止部分資料中心落地。例如資料中心重鎮弗吉尼亞州已簽署行政令，放緩資料中心電力審批，並組建人工智慧工作組。作者認為，目前阻力雖零星區域性，但若集中發酵，可能改變方向。

另一個壓制因素來自中國的競爭。文章提到，近期有中國科技投資人赴美考察後認為，中美AI差距可能沒有想象中大，中國在多模態模型訓練、人力運營等領域甚至出現反超，矽谷小圈層中有人擔心競爭不過中國公司。評論分析，美國科技公司此前獲得大量金融資源和超高估值，部分源於獨特競爭優勢；一旦出現有力競爭對手，客戶有了選擇，就無法無限度佔用金融、人力和客戶資源，也不能肆意漲價，估值需要重新計算。這也解釋了美國大模型公司對中國的忌憚，因為這深刻影響其變現和賺錢邏輯，以及未來在股票市場能拿到的估值。

回到金融市場本身，文章認為這一輪反彈與美聯儲加息訊息落地有關，靴子落地約3天，市場已做出一輪反應，慣性向上力量在衰減，只能定義為階段性事件表現。全球共振不能視為反轉。真正方向再次向上，需要強大的逆轉性力量，比如AI行業出現現象級爆品開啟想象空間，或美聯儲突然轉向寬鬆。目前這兩個方向均無明顯動靜。

在此背景下，作者個人對科技賽道整體偏謹慎，但認為訂單或需求相對確定、與宏觀經濟較適配的兩個小方向——電網裝置和有色金屬——相對仍可關注，不過也只是比市場平均水平稍好。

（以上內容為虎嗅評論觀點，僅供參考，不構成任何投資建議。）