《The Motley Fool》撰稿人Daniel Sparks在一篇评论中复盘了美光科技（Micron）过去五年的股东回报：如果在2021年9月15日按当天收盘价73.82美元买入1万美元美光股票，到文章写作时这笔投资约值13万美元，相当于初始本金的约13倍（仅计股价，不含2021年起派发的少量股息再投资）。但作者强调，这13倍里几乎全部来自最后12个月——2025年9月股价还在约159美元，此后升至约975美元，涨幅超过六倍。

文章提醒，五年总回报掩盖了过程的剧烈波动。持有满一年时，即2022年9月下旬，美光股价收在49美元以下，1万美元一度缩水到约6600美元。基本面同步走弱：存储价格下跌，美光2023财年营收从2022财年的308亿美元近乎腰斩至155亿美元，当年亏损58.3亿美元。此后股价回升，到2025年同期这笔投资回到约2.15万美元。

作者把这一轮爆发归因于存储价格，而推高价格的是AI数据中心的需求。美光在最近一份季度文件中表示，AI驱动的增长令存储与内存需求加速，快于行业扩产速度。其2026财年季度营收逐季走高：第一季度136亿美元、第二季度239亿美元、第三季度（截至2026年5月28日）415亿美元，第三季度同比增幅达346%；当季净利润282亿美元，接近其2021财年全年利润（59亿美元）的五倍；非GAAP调整后毛利率达到84.9%，而一年前为39%。

值得注意的是，这轮增长主要不是靠卖更多货。同一份文件显示，当季DRAM销售额同比增长343%，其中平均售价上涨约260%，出货量仅增长略超20%——即销量小幅增加、价格却涨了数倍。

对于这种盈利水平能持续多久，文章呈现了两种态度。美光管理层认为景气有延续性，随第三财季业绩一同公布了一批多年期「战略客户协议」，让大客户提前锁定未来数年的存储供应；CEO桑杰·梅赫罗特拉（Sanjay Mehrotra）表示，公司认为这些协议将显著提升其强劲财务表现的持久性与可预测性。但市场似乎并不完全买账：文章称美光当前股价约为市场对其2027财年（本月开始）预期盈利的6倍，这种估值倍数通常出现在投资者预期利润下滑时；相比之下，2021年9月的买家支付的是美光2022财年盈利的约9.5倍。股价本身也体现了部分怀疑情绪，较1255美元的52周高点低约22%。

作者的个人看法是，美光自身的历史不支持「永远繁荣」：上一轮景气在2022财年见顶，营收一年内近乎腰斩，并在底部出现58.3亿美元亏损。他承认新的客户协议可能让本轮周期更长、更平缓，但这些协议尚未经历价格下跌的检验。他同时表示，如果自己持有该股会继续持有，也不认为仅因存储具有周期性就该卖出这样一家高盈利的公司；但他提醒，13万美元回报中的大部分来自单独一个异常年份，在975美元附近买入的投资者，在他看来存在支付过高价格的风险。

需要说明的是，上述内容为《The Motley Fool》作者的个人评论与观点，相关预测与判断不代表本站立场。