《The Motley Fool》撰稿人Daniel Sparks在一篇評論中覆盤了美光科技（Micron）過去五年的股東回報：如果在2021年9月15日按當天收盤價73.82美元買入1萬美元美光股票，到文章寫作時這筆投資約值13萬美元，相當於初始本金的約13倍（僅計股價，不含2021年起派發的少量股息再投資）。但作者強調，這13倍裡幾乎全部來自最後12個月——2025年9月股價還在約159美元，此後升至約975美元，漲幅超過六倍。

文章提醒，五年總回報掩蓋了過程的劇烈波動。持有滿一年時，即2022年9月下旬，美光股價收在49美元以下，1萬美元一度縮水到約6600美元。基本面同步走弱：儲存價格下跌，美光2023財年營收從2022財年的308億美元近乎腰斬至155億美元，當年虧損58.3億美元。此後股價回升，到2025年同期這筆投資回到約2.15萬美元。

作者把這一輪爆發歸因於儲存價格，而推高價格的是AI資料中心的需求。美光在最近一份季度檔案中表示，AI驅動的增長令儲存與記憶體需求加速，快於行業擴產速度。其2026財年季度營收逐季走高：第一季度136億美元、第二季度239億美元、第三季度（截至2026年5月28日）415億美元，第三季度同比增幅達346%；當季淨利潤282億美元，接近其2021財年全年利潤（59億美元）的五倍；非GAAP調整後毛利率達到84.9%，而一年前為39%。

值得注意的是，這輪增長主要不是靠賣更多貨。同一份檔案顯示，當季DRAM銷售額同比增長343%，其中平均售價上漲約260%，出貨量僅增長略超20%——即銷量小幅增加、價格卻漲了數倍。

對於這種盈利水平能持續多久，文章呈現了兩種態度。美光管理層認為景氣有延續性，隨第三財季業績一同公佈了一批多年期「戰略客戶協議」，讓大客戶提前鎖定未來數年的儲存供應；CEO桑傑·梅赫羅特拉（Sanjay Mehrotra）表示，公司認為這些協議將顯著提升其強勁財務表現的永續性與可預測性。但市場似乎並不完全買賬：文章稱美光當前股價約為市場對其2027財年（本月開始）預期盈利的6倍，這種估值倍數通常出現在投資者預期利潤下滑時；相比之下，2021年9月的買家支付的是美光2022財年盈利的約9.5倍。股價本身也體現了部分懷疑情緒，較1255美元的52周高點低約22%。

作者的個人看法是，美光自身的歷史不支援「永遠繁榮」：上一輪景氣在2022財年見頂，營收一年內近乎腰斬，並在底部出現58.3億美元虧損。他承認新的客戶協議可能讓本輪週期更長、更平緩，但這些協議尚未經歷價格下跌的檢驗。他同時表示，如果自己持有該股會繼續持有，也不認為僅因儲存具有周期性就該賣出這樣一家高盈利的公司；但他提醒，13萬美元回報中的大部分來自單獨一個異常年份，在975美元附近買入的投資者，在他看來存在支付過高價格的風險。

需要說明的是，上述內容為《The Motley Fool》作者的個人評論與觀點，相關預測與判斷不代表本站立場。