据汇丰（HSBC）对英伟达VR200 NVL72机架级AI超级计算机物料清单（BOM）的估算，一台整机约400万美元的成本中，约70%流向单一项目：Rubin GPU本身，且这一比例尚未计入配套的高带宽内存（HBM）。这一拆解被认为是目前关于「AI基建每一美元最终落在哪里」最清晰的数据点之一。

按同一份估算，其余成本分布为：DRAM占13%、HBM占9%、NAND与NVLink各占2%、散热占2%、电源与CPU各占1%。也就是说，存储相关部分（DRAM加HBM）合计约22%，而英伟达自研的GPU芯片拿走了七成。

这一结构与英伟达管理层近期的表述方向一致。CEO黄仁勋在2027财年第二季度财报电话会上向投资者表示，公司已不只是卖最好的芯片，而是在卖一整套「全栈AI工厂平台」。财报数据显示，该季度英伟达数据中心收入达890.2亿美元，同比增长117%，总营收962.2亿美元，非GAAP毛利率75.0%。管理层对第三财季营收的指引为1080亿美元（上下浮动2%），并预计Vera Rubin将贡献当季数据中心收入的约20%。

黄仁勋还给出了按每吉瓦算力的平台经济性对比：Hopper一代约为每吉瓦180亿美元，Grace Blackwell约为每吉瓦250亿美元，而Vera Rubin约为每吉瓦400亿美元。这一口径的抬升，意味着同样规模的电力与机房投入，对应的设备采购金额显著放大。

需求侧的可见度被描述得较为具体。黄仁勋称公司已收到来自所有主要超大规模云厂商、AI云服务商和系统OEM的采购订单，并预计Vera Rubin将是公司历史上爬坡最快的产品。供给则构成上限：管理层表示2028财年营收预计增长约70%，而客户预测隐含的需求接近翻倍，原因是当前供给只能覆盖约70%。

支撑这一判断的还有资产负债表上的动作：英伟达的供应义务总额升至2790亿美元，主要与为Vera Rubin量产所做的存储采购相关。这也解释了为何存储厂商被视作同一波浪潮的受益方——物料清单中约24%的DRAM与HBM份额，是美光与SK海力士业绩屡创新高的背景之一，英伟达也已与SK海力士就下一代存储锁定多年技术合作。美光最近一个财季毛利率达84.9%，营收415亿美元，管理层称DRAM与NAND的紧张状况将延续到2027日历年之后。

对英伟达自身而言，存储涨价是实实在在的成本压力，公司也承认毛利率在第四季度触底于71%至72%区间后才会回升。但70%的物料清单占比意味着，英伟达向客户转嫁的价格上涨对损益的影响，要大于它支付的存储账单。

从市场表现看，英伟达股价近期承压：盘中报212.35美元，过去一周下跌7.71%，过去一个月下跌5.58%，背景是部分科技领袖公开谈论AI放缓的叙事。但拉长时间看，该股年内上涨14.13%，五年累计上涨854.66%。同期存储同行也在同一波行情中：美光报929.17美元，年内上涨225.76%；SK海力士报175.21美元。

围绕这份物料清单，市场存在两种解读。看多的一方认为，70%的占比说明价值捕获仍牢牢留在英伟达自研硅片上，每一台出货的机架都把大部分成本导回自家芯片，且这些机架的需求已被订单锁定；平台还在向CPU、网络与软件延伸。谨慎的一方则关注存储成本上行对毛利率的挤压、供给能否跟上，以及超大规模厂商资本开支的可持续性——报道提到，前五大超大规模厂商的资本开支预计2026年接近8000亿美元、2027年达1.3万亿美元，AWS将额外部署200万块GPU，OpenAI的相关承诺对应约12吉瓦的英伟达算力。

机架中另外30%的部分（存储、散热、电源、网络）本身也构成一条独立的投资主题，涉及英伟达之外的供应商群体。