Piper Sandler 分析师 David O'Connor 于 9 月 9 日首次覆盖 AMD，给出「增持」评级与 600 美元目标价，核心逻辑是代理式 AI（Agentic AI）正在推升服务器 CPU 需求，而 AMD 被视为主要受益者之一。按 O'Connor 的测算，AMD 在 2026 至 2030 财年营收年复合增速约 50%，每股收益增速更快，年复合约 65%，到 2030 年 EPS 达到 53 美元。该 600 美元目标价对应的是 2028 财年预估盈利的 24 倍市盈率。

看多逻辑的起点是需求结构变化。代理式 AI 的工作负载需要持续的控制面活动、API 调用、数据库查询与工具执行，这类任务对高频、通用处理器的依赖上升。Piper 认为 AMD 凭借其高频通用处理器以及 Venice 产品组合将从中受益。AMD 管理层此前也强调，公司正从单纯的半导体供应商转向机架级系统与软件的提供者，并围绕代理式 AI 负载重新定位服务器 CPU 产品线。

业绩层面，AMD 公布的第二季度营收为 115 亿美元，超出分析师预期，其中数据中心业务贡献 67 亿美元、同比增长 107%，增长主要来自 EPYC 处理器与 Instinct GPU。在 GPU 方面，Piper 的报告中提到公司正在放量 Helios，并已签下 OpenAI、Meta 与 Anthropic 等锚定客户。CPU 与 GPU 两条线同时加速，是 Piper 给出上述营收与 EPS 增速假设的直接依据。

不过报告也列出了需要警惕的一面。AMD 数据中心业务第二季度营业利润率达到 31%，但去年同期包含一笔 8 亿美元的出口相关库存计提，这笔计提源于美国对华出口 Instinct MI308 AI 加速器的限制，压低了去年同期基数，从而放大了今年的同比利润率改善幅度。换句话说，利润率的同比对比存在失真。此外，Piper 所提及的大型客户承诺虽然验证了 AMD 平台的价值，但并不等同于确定的回报；只有当 EPYC 与 GPU 的增长能够伴随可持续的利润率和强劲的现金转化时，这些预测才更具说服力。

资金面的信号则偏积极。2026 年第二季度，持有 AMD 股票的对冲基金数量从上一季度的 134 家升至 164 家，与 AMD 在 AI 加速器和服务器 CPU 领域角色扩大相呼应。

综合来看，这份报告呈现的是一组高增长假设与若干验证条件并存的图景：需求侧的订单与客户名单已经相对清晰，真正的考验在于未来几个季度 AMD 能否把需求转化为更快的盈利增长，并让利润率与现金流跟上营收扩张的步伐。对关注 AI 算力产业链的投资者而言，AMD 在服务器 CPU 份额、GPU 放量节奏以及数据中心利润率可持续性上的后续数据，将是检验这一看多叙事的关键。