AI医疗赛道正迎来新一轮资本热潮。2026年7月，商汤医疗完成超1亿美元B轮融资，投后估值突破百亿元，据知情人士透露，公司已进入Pre-IPO阶段，有望成为“医疗世界模型第一股”。这家脱胎于AI视觉巨头的医疗子公司，正以“医疗世界模型”概念向资本市场发起冲刺。与此同时，字节跳动斥资60亿元，计划建成全国第一家“AI原生医院”；蚂蚁阿福从C端切入健康医疗，月活突破3000万；腾讯发布AI医疗全栈解决方案；百度支持的AI制药公司百图生科据市场消息已秘密递交上市申请。钱和人，正加速涌进AI医疗。

据易观分析最新数据，中国AI+医疗市场规模已突破1500亿元，年均复合增长率保持在40%-50%，远高于同期医疗行业整体增速。渗透率也在迅速提升，三级医院AI辅助诊断系统渗透率已超65%，二级医院达40%；截至2025年底，国家药监局批准的AI医疗器械三类注册证已超120款。AI早已在医院里干活。

不过，上一轮热潮也曾这样起势。2021年前后，科亚医疗、推想医疗、数坤科技、鹰瞳科技集体冲击IPO，四家明星独角兽被资本捧上高点，最终只有鹰瞳科技一家上市，其余三家均不顺利。它们目前仍在运营，但当年集体受挫暴露了行业共性困境：核心AI产品迟迟跑不出规模化营收，研发持续高投入导致亏损，商业化路径无法被验证。加上鹰瞳上市后股价从75港元高点跌至个位数，整条赛道声量渐弱。

这一轮的不同，在于AI技术的发展和政策的加码。易观分析认为，2025年上半年DeepSeek爆发后，医疗垂直大模型进入密集发布与快速迭代期；有业内人士表示，大模型的泛化能力和多模态理解能力，让AI第一次有了从工具走向助手的可能，这也是区别于上一轮影像AI的关键。政策方面，2024年国家医保局在医疗服务价格项目立项指南中，首次为人工智能辅助诊断设立“扩展项”，随后国家层面持续释放鼓励信号。

AI医疗的应用方向大致集中在四个：辅助诊断、药物研发、疾病治疗和健康管理。AI辅助诊断是当前进展最快的方向。某AI医疗从业者表示，影像、病历助手、用药审核等单一、标准化模块较成熟，但完整辅助决策尚未落地，目前还没有哪个大模型能独立完成看病流程。可孚医疗人工智能研究院执行院长吕易之解释，软件站在最抽象的技术层，AI最容易赋能；再往下，具身智能或制造业是AI触达挑战更大的领域。

弗若斯特沙利文报告显示，AI辅助诊断已逐步形成以医学影像、数字病理及实验室检验为代表的重点应用方向，其中医学影像AI是商业化进展较快的场景。2025年中国AI医学影像市场规模已突破150亿元，2026年预计达235.7亿元。截至2026年6月，中国已批准134款三类AI医学影像辅助诊断软件，覆盖心血管、肺部、脑血管、骨科等领域。但临床医生指出，AI在影像上的实际用途与外界想象不同。北京某三级综合医院神经外科胡医生表示，医生绝大多数情况下自己看片子，AI真正发挥价值的领域在于量化分析，如脑梗死体积计算，三维重建系统在三级医院覆盖率约七到九成。但他提醒，部分“AI影像”产品在复杂病灶自主识别上距真正“智能”仍有差距，相当一部分本质是高级数字影像处理技术。

AI制药是想象空间最大、验证难度也最大的方向。新药研发有“双十困境”——十年时间、十亿美元，且失败率极高。AI介入靶点发现、分子设计与蛋白结构预测，把试错过程压缩为模拟推演。有行业数据显示，截至2026年上半年，全球已有170余条由AI设计或优化的药物管线进入临床阶段，其中十余款推进到III期，2026年被行业称为AI制药的“临床验证之年”。但迄今尚无一款完全由AI从头设计的药物获批上市，胡医生认为，临床试验的刚性安全验证环节无法被替代。

AI疾病治疗方面，沙利文报告分为三层：治疗方案匹配与疗效预测、介入与手术路径规划、手术导航与机器人辅助手术。前两层已有落地案例，第三层最受关注也最具争议。胡医生指出，以达芬奇系统为代表的手术机器人虽已问世多年，但高昂成本与培训周期使其难以普及；远程手术的第一道门槛甚至不是AI算法，而是网络延迟与信号稳定性。他更看好医工结合路径。

AI健康管理是最轻、最像互联网的赛道。蚂蚁阿福累计用户破亿、月活超3000万，日均处理健康咨询超1000万次；京东健康AI问诊渗透率达80%；平安好医生AI医生日问诊承接量可达400万人次。但从业者指出，C端用户付费意愿和认可度仍较低，部分产品存在“小病大看、大病小看”的怪圈。

入局者按出身大致分三类。大厂系如腾讯、蚂蚁、京东健康、字节跳动、阿里健康，不缺钱、用户和技术，缺的是医疗场景深度。字节跳动2022年拿下美中宜和，2025年获批北京朝阳区三级综合医院项目，总投资约60亿元，目标建成全国第一家“AI原生医院”。蚂蚁走C端平台逻辑，腾讯以投资和云服务双线布局，阿里和京东围绕医药电商用AI提效。但从业者叶诗麒认为，大厂系对医疗AI发展帮助微乎其微，更多是围绕挂号、支付等场景保持现状。

第二类是医疗器械厂商，如联影医疗、迈瑞医疗、可孚医疗，AI是既有产品的升级。联影智能依托联影医疗设备生态，已累计获得20张NMPA三类证，成为AI三类证最多的玩家，AI产品进入4000多家医疗机构。吕易之表示，器械制造商的AI转型升级频率天然更慢，但具有纯软件厂商不具备的行业壁垒。叶诗麒认为，产业系面临从“关系驱动”向“产品驱动”的转型压力。

第三类是AI原生系，如数坤科技、鹰瞳科技、医渡科技、深睿医疗，以及从通用大模型转型的百川智能。数坤科技在心脑血管领域拿下19张三类证，深睿医疗有15张；医渡科技2026财年首次实现全年盈利，净利润7877万元。百川智能2023年成立时想做“中国版OpenAI”，2025年3月宣布聚焦医疗AI，推出医疗增强大模型Baichuan-M4。新玩家商汤医疗2026年4月完成超5亿元战略融资，投后估值突破10亿美元，随后又完成超1亿美元B轮，估值突破百亿元。但财报显示，鹰瞳科技2025年营收1.73亿元、同比增长10.8%，亏损收窄90.2%，但上半年营收同比下滑10.67%，扭亏主要靠削减费用、减值拨回和利息收入。叶诗麒认为，以软件为主的AI原生系生存前景不乐观，因为多数做“外挂式方案”，且部分医院已开始不给第三方开接口，外挂方案难以融入业务流程。

决定AI医疗生死的，是谁来买单。按易观分析2026年7月数据，中国AI+医疗市场规模已突破1500亿元，但钱大致来自四条路：医保支付、医院采购、药企合作和C端付费。医保支付最受关注，一旦收费与报销标准明确，可能成为最稳定支付方。医院采购是最直接路径，但控费、集采常态化下，医院对价格敏感，软件难卖出高价。药企合作路径最清晰，英矽智能2026年上半年连签四家跨国药企，潜在总价值逼近70亿美元；晶泰科技2025年首次实现全年盈利。C端付费用户规模最大，但付费意愿不高。目前赚钱的公司集中在设备绑定的产业系和与药企合作的AI制药公司，以软件为主的AI公司正变得越来越难。三类玩家谁能笑到最后，从业者认为，谁不及时应对市场和AI技术发展做出调整，谁就出局，只是或早或晚的区别。