Anthropic旗下最强大、定价最高的AI模型Fable 5正面临企业客户的冷遇，发布两个多月后，其支出仅占Anthropic全线产品总支出的约11%，增长势头明显停滞。这一数据来自支付机构Ramp对7万家企业支出记录的追踪，由英国《金融报道》周日披露。它打破了企业用户历来倾向于选用最强模型的惯例，也让市场开始重新审视前沿AI实验室“以最强模型驱动营收”的商业模式是否可持续。

分析师和Anthropic投资者普遍认为，Fable 5需求疲软主要源于两点：一是其高昂的定价，二是旧版模型已足以应对大多数企业业务需求。Ramp数据显示，Anthropic自家定价更低、规模较小但性能依然强劲的Opus 5，自7月底发布以来，企业支出已超越Fable 5。与此同时，OpenAI的GPT 5.6定价显著低于Fable 5，其母公司年化营收在本季度迄今已跳升35%，目前超过400亿美元，GPT 5.6的发布扭转了OpenAI年初以来的颓势。此外，更便宜的开源模型也为企业客户提供了更多替代选择，进一步压缩了美国顶级AI实验室的议价空间。

这一动向恰逢Anthropic筹备被外界预期为史上规模最大IPO的关键时期。投资者预计该公司估值将达2万亿美元或以上，上市最快可能于下月启动。然而，Anthropic 7月营收未能达到最乐观预期——部分投资者曾预测年化销售额将突破800亿美元，而该公司上周告知股东，7月年化营收实际达到650亿美元，较5月的470亿美元有所增长。

值得注意的是，Fable 5的推广还曾受到政治因素干扰。今年6月初，特朗普政府以国家安全为由，迫使Anthropic暂时撤回该模型，导致公司6月营收增速受到明显冲击。直至7月1日，政府批准Fable 5重新上线，相关限制才得以解除。Ramp首席经济学家Ara Kharazian指出，特朗普政府施加的数据留存规定同样阻碍了Fable 5的普及。不过，随着重新上线获批，外界对Fable进一步受限的担忧已逐渐消散，政治不确定性在客户模型选择中的权重，已退居价格与性能因素之后。

尽管面临上述压力，Anthropic的整体增长势头依然强劲。该公司营收自年初以来增长近七倍，并在第二季度录得首次经调整后的运营盈利，且已向投资者表示第三季度有望再度实现盈利。据知情人士透露，Anthropic还告知投资者，其年支出达10万美元及以上的客户数量已达6000家。然而，Fable 5需求疲软所揭示的结构性问题，令市场对Anthropic商业模式的可持续性产生疑问。前沿AI实验室长期将数十亿美元研发支出集中于训练规模更大、更复杂的模型，若企业客户持续转向低价替代品，这一逻辑将面临根本性挑战。

Accel合伙人Miles Clements在该机构对Anthropic近10亿美元投资的背景下表示，“大多数人并不需要在前沿水平上运行”，企业客户一味选择最强模型的时代“并非一个可持续的阶段”。Kharazian则坦言，预测Anthropic未来数月的走势“几乎是不可能完成的任务”：“如果沿用此前趋势外推，你会预期Anthropic主导市场。但由于OpenAI最新模型表现出色而Fable表现不及预期，结果恰恰相反。”

这一案例凸显出AI模型市场竞争的激烈与不确定性：即便拥有最前沿的技术，高昂定价与外部政策干扰也可能让企业客户转向性价比更高的替代品。对于投资者而言，Anthropic的IPO估值能否支撑，将取决于其能否在维持增长的同时，解决高端模型需求疲软的结构性问题。