Anthropic旗下最強大、定價最高的AI模型Fable 5正面臨企業客戶的冷遇，釋出兩個多月後，其支出僅佔Anthropic全線產品總支出的約11%，增長勢頭明顯停滯。這一資料來自支付機構Ramp對7萬家企業支出記錄的追蹤，由英國《金融報道》週日披露。它打破了企業使用者歷來傾向於選用最強模型的慣例，也讓市場開始重新審視前沿AI實驗室“以最強模型驅動營收”的商業模式是否可持續。

分析師和Anthropic投資者普遍認為，Fable 5需求疲軟主要源於兩點：一是其高昂的定價，二是舊版模型已足以應對大多數企業業務需求。Ramp資料顯示，Anthropic自家定價更低、規模較小但效能依然強勁的Opus 5，自7月底釋出以來，企業支出已超越Fable 5。與此同時，OpenAI的GPT 5.6定價顯著低於Fable 5，其母公司年化營收在本季度迄今已跳升35%，目前超過400億美元，GPT 5.6的釋出扭轉了OpenAI年初以來的頹勢。此外，更便宜的開源模型也為企業客戶提供了更多替代選擇，進一步壓縮了美國頂級AI實驗室的議價空間。

這一動向恰逢Anthropic籌備被外界預期為史上規模最大IPO的關鍵時期。投資者預計該公司估值將達2萬億美元或以上，上市最快可能於下月啟動。然而，Anthropic 7月營收未能達到最樂觀預期——部分投資者曾預測年化銷售額將突破800億美元，而該公司上週告知股東，7月年化營收實際達到650億美元，較5月的470億美元有所增長。

值得注意的是，Fable 5的推廣還曾受到政治因素干擾。今年6月初，特朗普政府以國家安全為由，迫使Anthropic暫時撤回該模型，導致公司6月營收增速受到明顯衝擊。直至7月1日，政府批准Fable 5重新上線，相關限制才得以解除。Ramp首席經濟學家Ara Kharazian指出，特朗普政府施加的資料留存規定同樣阻礙了Fable 5的普及。不過，隨著重新上線獲批，外界對Fable進一步受限的擔憂已逐漸消散，政治不確定性在客戶模型選擇中的權重，已退居價格與效能因素之後。

儘管面臨上述壓力，Anthropic的整體增長勢頭依然強勁。該公司營收自年初以來增長近七倍，並在第二季度錄得首次經調整後的運營盈利，且已向投資者表示第三季度有望再度實現盈利。據知情人士透露，Anthropic還告知投資者，其年支出達10萬美元及以上的客戶數量已達6000家。然而，Fable 5需求疲軟所揭示的結構性問題，令市場對Anthropic商業模式的可持續性產生疑問。前沿AI實驗室長期將數十億美元研發支出集中於訓練規模更大、更復雜的模型，若企業客戶持續轉向低價替代品，這一邏輯將面臨根本性挑戰。

Accel合夥人Miles Clements在該機構對Anthropic近10億美元投資的背景下表示，“大多數人並不需要在前沿水平上執行”，企業客戶一味選擇最強模型的時代“並非一個可持續的階段”。Kharazian則坦言，預測Anthropic未來數月的走勢“幾乎是不可能完成的任務”：“如果沿用此前趨勢外推，你會預期Anthropic主導市場。但由於OpenAI最新模型表現出色而Fable表現不及預期，結果恰恰相反。”

這一案例凸顯出AI模型市場競爭的激烈與不確定性：即便擁有最前沿的技術，高昂定價與外部政策干擾也可能讓企業客戶轉向價效比更高的替代品。對於投資者而言，Anthropic的IPO估值能否支撐，將取決於其能否在維持增長的同時，解決高階模型需求疲軟的結構性問題。