AI醫療賽道正迎來新一輪資本熱潮。2026年7月，商湯醫療完成超1億美元B輪融資，投後估值突破百億元，據知情人士透露，公司已進入Pre-IPO階段，有望成為“醫療世界模型第一股”。這家脫胎於AI視覺巨頭的醫療子公司，正以“醫療世界模型”概念向資本市場發起衝刺。與此同時，字節跳動斥資60億元，計劃建成全國第一家“AI原生醫院”；螞蟻阿福從C端切入健康醫療，月活突破3000萬；騰訊釋出AI醫療全棧解決方案；百度支援的AI製藥公司百圖生科據市場訊息已秘密遞交上市申請。錢和人，正加速湧進AI醫療。

據易觀分析最新資料，中國AI+醫療市場規模已突破1500億元，年均複合增長率保持在40%-50%，遠高於同期醫療行業整體增速。滲透率也在迅速提升，三級醫院AI輔助診斷系統滲透率已超65%，二級醫院達40%；截至2025年底，國家藥監局批准的AI醫療器械三類註冊證已超120款。AI早已在醫院裡幹活。

不過，上一輪熱潮也曾這樣起勢。2021年前後，科亞醫療、推想醫療、數坤科技、鷹瞳科技集體衝擊IPO，四家明星獨角獸被資本捧上高點，最終只有鷹瞳科技一家上市，其餘三家均不順利。它們目前仍在運營，但當年集體受挫暴露了行業共性困境：核心AI產品遲遲跑不出規模化營收，研發持續高投入導致虧損，商業化路徑無法被驗證。加上鷹瞳上市後股價從75港元高點跌至個位數，整條賽道聲量漸弱。

這一輪的不同，在於AI技術的發展和政策的加碼。易觀分析認為，2025年上半年DeepSeek爆發後，醫療垂直大模型進入密集釋出與快速迭代期；有業內人士表示，大模型的泛化能力和多模態理解能力，讓AI第一次有了從工具走向助手的可能，這也是區別於上一輪影像AI的關鍵。政策方面，2024年國家醫保局在醫療服務價格專案立項指南中，首次為人工智慧輔助診斷設立“擴充套件項”，隨後國家層面持續釋放鼓勵訊號。

AI醫療的應用方向大致集中在四個：輔助診斷、藥物研發、疾病治療和健康管理。AI輔助診斷是當前進展最快的方向。某AI醫療從業者表示，影像、病歷助手、用藥稽核等單一、標準化模組較成熟，但完整輔助決策尚未落地，目前還沒有哪個大模型能獨立完成看病流程。可孚醫療人工智慧研究院執行院長呂易之解釋，軟體站在最抽象的技術層，AI最容易賦能；再往下，具身智慧或製造業是AI觸達挑戰更大的領域。

弗若斯特沙利文報告顯示，AI輔助診斷已逐步形成以醫學影像、數字病理及實驗室檢驗為代表的重點應用方向，其中醫學影像AI是商業化進展較快的場景。2025年中國AI醫學影像市場規模已突破150億元，2026年預計達235.7億元。截至2026年6月，中國已批准134款三類AI醫學影像輔助診斷軟體，覆蓋心血管、肺部、腦血管、骨科等領域。但臨床醫生指出，AI在影像上的實際用途與外界想象不同。北京某三級綜合醫院神經外科胡醫生表示，醫生絕大多數情況下自己看片子，AI真正發揮價值的領域在於量化分析，如腦梗死體積計算，三維重建系統在三級醫院覆蓋率約七到九成。但他提醒，部分“AI影像”產品在複雜病灶自主識別上距真正“智慧”仍有差距，相當一部分本質是高階數字影像處理技術。

AI製藥是想象空間最大、驗證難度也最大的方向。新藥研發有“雙十困境”——十年時間、十億美元，且失敗率極高。AI介入靶點發現、分子設計與蛋白結構預測，把試錯過程壓縮為模擬推演。有行業資料顯示，截至2026年上半年，全球已有170餘條由AI設計或最佳化的藥物管線進入臨床階段，其中十餘款推進到III期，2026年被行業稱為AI製藥的“臨床驗證之年”。但迄今尚無一款完全由AI從頭設計的藥物獲批上市，胡醫生認為，臨床試驗的剛性安全驗證環節無法被替代。

AI疾病治療方面，沙利文報告分為三層：治療方案匹配與療效預測、介入與手術路徑規劃、手術導航與機器人輔助手術。前兩層已有落地案例，第三層最受關注也最具爭議。胡醫生指出，以達芬奇系統為代表的手術機器人雖已問世多年，但高昂成本與培訓週期使其難以普及；遠端手術的第一道門檻甚至不是AI演算法，而是網路延遲與訊號穩定性。他更看好醫工結合路徑。

AI健康管理是最輕、最像網際網路的賽道。螞蟻阿福累計使用者破億、月活超3000萬，日均處理健康諮詢超1000萬次；京東健康AI問診滲透率達80%；平安好醫生AI醫生日問診承接量可達400萬人次。但從業者指出，C端使用者付費意願和認可度仍較低，部分產品存在“小病大看、大病小看”的怪圈。

入局者按出身大致分三類。大廠系如騰訊、螞蟻、京東健康、字節跳動、阿里健康，不缺錢、使用者和技術，缺的是醫療場景深度。字節跳動2022年拿下美中宜和，2025年獲批北京朝陽區三級綜合醫院專案，總投資約60億元，目標建成全國第一家“AI原生醫院”。螞蟻走C端平台邏輯，騰訊以投資和雲服務雙線佈局，阿里和京東圍繞醫藥電商用AI提效。但從業者葉詩麒認為，大廠系對醫療AI發展幫助微乎其微，更多是圍繞掛號、支付等場景保持現狀。

第二類是醫療器械廠商，如聯影醫療、邁瑞醫療、可孚醫療，AI是既有產品的升級。聯影智慧依託聯影醫療裝置生態，已累計獲得20張NMPA三類證，成為AI三類證最多的玩家，AI產品進入4000多家醫療機構。呂易之表示，器械製造商的AI轉型升級頻率天然更慢，但具有純軟體廠商不具備的行業壁壘。葉詩麒認為，產業系面臨從“關係驅動”向“產品驅動”的轉型壓力。

第三類是AI原生系，如數坤科技、鷹瞳科技、醫渡科技、深睿醫療，以及從通用大模型轉型的百川智慧。數坤科技在心腦血管領域拿下19張三類證，深睿醫療有15張；醫渡科技2026財年首次實現全年盈利，淨利潤7877萬元。百川智慧2023年成立時想做“中國版OpenAI”，2025年3月宣佈聚焦醫療AI，推出醫療增強大模型Baichuan-M4。新玩家商湯醫療2026年4月完成超5億元戰略融資，投後估值突破10億美元，隨後又完成超1億美元B輪，估值突破百億元。但財報顯示，鷹瞳科技2025年營收1.73億元、同比增長10.8%，虧損收窄90.2%，但上半年營收同比下滑10.67%，扭虧主要靠削減費用、減值撥回和利息收入。葉詩麒認為，以軟體為主的AI原生系生存前景不樂觀，因為多數做“外掛式方案”，且部分醫院已開始不給第三方開介面，外掛方案難以融入業務流程。

決定AI醫療生死的，是誰來買單。按易觀分析2026年7月資料，中國AI+醫療市場規模已突破1500億元，但錢大致來自四條路：醫保支付、醫院採購、藥企合作和C端付費。醫保支付最受關注，一旦收費與報銷標準明確，可能成為最穩定支付方。醫院採購是最直接路徑，但控費、集採常態化下，醫院對價格敏感，軟體難賣出高價。藥企合作路徑最清晰，英矽智慧2026年上半年連籤四家跨國藥企，潛在總價值逼近70億美元；晶泰科技2025年首次實現全年盈利。C端付費使用者規模最大，但付費意願不高。目前賺錢的公司集中在裝置繫結的產業系和與藥企合作的AI製藥公司，以軟體為主的AI公司正變得越來越難。三類玩家誰能笑到最後，從業者認為，誰不及時應對市場和AI技術發展做出調整，誰就出局，只是或早或晚的區別。