AI 云基础设施公司 Nebius Group（纳斯达克代码：NBIS）周三早盘股价大跌 13% 至 215.52 美元，此前该公司宣布了一项 45 亿美元 的可转换优先票据发行计划，并伴随与现有可转债持有人的换股安排。市场担忧此举将导致股票供应增加，从而稀释现有股东权益。

Nebius 周二收盘价为 248.43 美元，此前该股年内已累计上涨 197%，是今年 AI 基础设施领域表现最抢眼的股票之一。此次下跌主要源于融资公告中披露的稀释风险：公司计划发行两个系列的可转换优先票据，分别为 27.5 亿美元（2030 年到期）和 17.5 亿美元（2034 年到期），面向合格机构买家私募发行。同时，Nebius 将与现有 2% 可转债（2029 年到期） 和 3% 可转债（2031 年到期） 的持有人协商换股，将部分票据转换为 A 类普通股。

公司警告称，参与换股的持有人可能在公开市场出售这些股票，或解除对冲衍生品头寸，这些行为可能压低 A 类股的市场价格。正是这一披露引发了交易者的抛售。此外，大规模新发行通常伴随的套利对冲卖压，也加剧了股价下行。

此次融资的背后是 Nebius 巨大的资本开支需求。截至 6 月底，公司持有 80.4 亿美元 现金及等价物，但仅在 2026 年第二季度就投入了 56.6 亿美元 用于物业、设备和无形资产，主要用于数据中心和 GPU 建设。公司表示，融资所得将用于持续增长，包括数据中心建设、扩大基础设施、采购 GPU 等关键组件以及一般公司用途。

这一融资事件发生在 AI 基础设施融资环境紧张的时期。据《华尔街日报》8 月 17 日报道，九家大型科技公司合计承担约 3 万亿美元 的表外承诺，其中大部分与 AI 相关。在此背景下，AI 基础设施公司的可转债发行受到市场更严厉的审视，尽管其运营表现强劲——Nebius 第二季度营收达 5.823 亿美元，其中 AI 云业务同比增长 514%。

受此影响，其他资本密集的 AI 云公司股价也出现波动。CoreWeave（纳斯达克代码：CRWV）下跌 4% 至 89.16 美元，其年内涨幅收窄至 30%。Applied Digital（纳斯达克代码：APLD）下跌 6% 至 26.76 美元，该公司运营 AI 数据中心，CoreWeave 是其主要客户之一。

相比之下，First Trust Cloud Computing ETF（纳斯达克代码：SKYY）仅下跌 1.3% 至 159.24 美元，表明此次抛售更多是个股稀释因素，而非整个云板块的普遍下跌。SKYY 是一只广泛的云计算基金，覆盖企业软件、SaaS、网络安全、网络和基础设施硬件等领域，其前十大持仓以大型企业软件和超大规模云厂商为主，AI 云纯正标的占比相对靠后。

投资者需关注后续定价时确定的票息、转换价格和对冲动态，以及现有 2029 和 2031 年可转债的换股规模，这将决定近期 A 类股供应的上限。若对冲卖压随发行落地而缓解，且公司第二季度的运营势头得以延续，此次回调可能被视为短期扰动。