亚马逊和微软在美股“七巨头”财报季中脱颖而出，成为市场公认的赢家。亚马逊股价上周五上涨超过15%，创下2012年以来最大单日涨幅；微软则录得1999年以来最佳单周表现。两家公司凭借加速的云业务增长和可量化的AI采用数据，让投资者相信其巨额基础设施投资正在开始产生回报。

晨星(Morningstar)的分析指出，曾经步调一致的“七巨头”交易——包括Alphabet、亚马逊、苹果、Meta、微软、英伟达和特斯拉——正日益分化为赢家和输家。富兰克林股票投资组合经理萨拉·阿拉吉(Sara Araghi)对晨星表示：“我们将开始看到七巨头之间的分化，有些在赢，有些在输。”这种分化取决于公司能否展示近期的AI变现能力，或提供投资将产生足够回报的证据。

亚马逊的上涨动力来自其云业务AWS的强劲表现。AWS营收同比增长37%至422亿美元，为2021年以来最快增速；该部门实现166亿美元营业利润，年化营收运行率达到1690亿美元。亚马逊还将2026年资本开支预测从2000亿美元上调至2200亿美元。首席执行官安迪·贾西(Andy Jassy)表示，AI回报略好于AWS核心业务在可比阶段的水平，且需求将持续超过产能直至2027年，并称“2028年的需求已经令人瞩目”。晨星分析师马利克·艾哈迈德·汗(Malik Ahmed Khan)认为，贾西“为AI数据中心的投资回报率提出了有力论证”，并指出这一逻辑同样适用于Alphabet。

微软方面，Azure增长加速至约43%，付费Microsoft 365 Copilot用户数量环比翻倍至约3000万。这一系列数据推动微软股价单日上涨15%，单日市值增加约4500亿美元，当周累计增加超过6000亿美元。阿拉吉评价称：“营收增长在加速，产品采用是可衡量的。”

然而，并非所有巨头都获得市场认可。苹果上周五下跌7.5%，市值蒸发超过3500亿美元，因AI建设加剧了供应链和存储成本压力，且业绩指引疲软。Meta尽管营收增长28%，但股价下跌8%，投资者质疑其高达1450亿美元的资本开支计划。Alphabet在财报后一度下跌7%，但受亚马逊业绩提振，收复了大部分跌幅，其1950亿至2050亿美元的支出计划也因此获得更多支持。特斯拉则因报告负现金流并预测支出增加，市值缩水约70亿美元。

阿拉吉总结道，市场现在对AI投资回报提出了“更高的证明负担”。在Stocktwits平台上，散户情绪对苹果、微软和亚马逊为“极度看涨”，对英伟达和Alphabet为“中性”，Meta为“看涨”，而特斯拉则呈现“看跌”情绪。过去一年，Alphabet以近97%的涨幅领跑七巨头，苹果和亚马逊分别上涨51%和32%，而Meta和微软分别下跌21%和6%。

这一财报季表明，AI投资已从概念验证进入回报兑现阶段，市场对资本开支的耐心正在收窄，能否展示清晰的变现路径成为估值分化的关键。对于AI产业链投资者而言，云厂商的资本开支节奏和AI采用数据，仍是观察行业景气度的重要风向标。