7月8日，香港交易所同时迎来两家中国自动驾驶公司挂牌，分别是主打乘用车智能驾驶方案的Momenta与深耕矿区无人驾驶的易控智驾。首日交易行情迅速分化，为观察当前资本市场对AI应用层公司的定价逻辑提供了鲜活样本。

Momenta以295.6港元的固定价格发行，未设价格区间，公开发售部分获得413.63倍超额认购，国际发售吸引超千亿港元机构订单，14家基石投资者合计认购约996万股，占全球发售股份近一半。然而，其股价在开盘冲至314.8港元高点后持续回落，最终收平于发行价，全天成交额14.2亿港元，总市值约696.25亿港元。

相比之下，规模较小的易控智驾以招股价上限87.92港元定价，募资约23亿港元。尽管上市前一晚暗盘交易一度下探近两成，正式挂牌后却走势强劲，开盘91港元，盘中最高触及101.2港元，最终收报96.7港元，较发行价上涨9.99%，成交额6.83亿港元，总市值约142.99亿港元。

两家公司截然不同的首日表现，折射出市场对智驾赛道估值预期的深层转变。Momenta讲述的是从乘用车智驾延伸至Robovan、Robotruck和Robotaxi的“物理AI”故事，手握奔驰、宝马、丰田等车企客户名单，但估值预期已被一级市场推至高位。易控智驾则聚焦矿山这一封闭、刚需场景，截至2025年底运营2580辆活跃无人驾驶矿卡，按收入计市场份额约37.6%，其客户与股东高度重合，商业闭环更容易被市场理解。

财务数据揭示了各自的挑战与进展。Momenta在2023至2025年间营收从7.43亿元增至24.13亿元，毛利率从17.5%跃升至71.6%，经调整净亏损从10.9亿元收窄至约3亿元。公司创始人曹旭东给出了盈利时间表：今年战略性亏损继续收窄，明年打平，后年实现盈利。但这需要在装车规模、毛利释放与研发加码之间精准平衡，仅GPU一项投入，预计今年约2亿美元，后年可能增至16亿美元。

易控智驾的营收三年间从2.71亿元涨至14.35亿元，毛利率从-18.6%提升至10.1%，但其经调整净亏损在2025年扩大至4.84亿元，三年累计亏损约12.4亿元，且前五大客户贡献六至九成收入，客户集中度风险显著。

此次IPO正值智驾行业剧烈出清期。禾多科技破产清算，纵目科技司法重整，毫末智行停工放假，已上市的文远知行、地平线等股价亦从高点大幅回撤。华为乾崑ADS正将高阶智驾方案从30万元以上车型下探至13万级市场，进一步挤压第三方供应商的生存空间。曹旭东判断，中国高阶辅助驾驶第三方市场最终可能只剩两三家，改变格局的窗口正在关闭。

Momenta此次IPO发行市值约696亿港元，相比此前一级市场超千亿元的估值预期有明显折让，反映出行业普遍存在的“一二级市场价值倒挂”现象。首日行情表明，资金虽愿意给头部公司时间，但已不再为一个宏大故事无条件买单。对于整个AI应用层而言，从“相信空间”转向“看清账本”的估值逻辑切换，正在成为新的市场共识。