微軟已退出英國雲服務商Nscale為其在埃塞克斯郡勞頓規劃的人工智慧資料中心專案。據路透社10月18日援引《每日電訊報》報道，微軟是Nscale兩大客戶之一，但報道未說明退出原因，微軟也拒絕置評。

問題出在電力。據《每日電訊報》報道，電網官員告知Nscale，預計2030年代之前無法向該站點供電。這與9月的一份報告相符——英國電網運營商UK Power Networks無法在2030年代初期至中期之前完成該站點的併網。Nscale表示仍致力於勞頓專案，並正在尋找其他電源。

勞頓專案原本只是微軟龐大建設計劃中的一小部分。該站點計劃為Azure部署約2.3萬塊輝達晶片，初始負荷為50兆瓦。Nscale同意在英國、挪威、葡萄牙和得克薩斯州向微軟供應約20萬塊輝達晶片，勞頓專案約佔該計劃的11.5%。微軟僅在6月季度就新增了約1吉瓦的容量，勞頓的初始負荷大約相當於一個季度新增量的5%。

微軟的支出絲毫沒有放緩跡象。6月季度現金資本支出達到358億美元，較上年同期的170.8億美元增長逾一倍。2026財年現金資本支出總計1159.5億美元，增長約80%。按管理層更寬的口徑（包含融資租賃），6月季度資本支出約為410億美元，預計9月季度將超過500億美元。

需求也在同步增長。6月季度智慧雲業務營收達到393.1億美元，較上年同期的298.8億美元增長約32%。首席財務官Amy Hood表示，客戶需求仍超過可用供應。微軟擁有客戶和現金，但無法快速買到的是電力。

微軟此前對Nscale就曾有過猶豫。3月，微軟簽署了一份意向書，計劃在Nscale的西弗吉尼亞園區使用最多1.35吉瓦的容量，但隨後在夏季退出，Anthropic接手了該容量。與此同時，微軟願意為有明確供電時間的站點支付溢價。10月16日，即勞頓報道前兩天，NiSource宣佈與微軟達成20年協議，預計2028年開始服務，並將在印第安納州新增約1100兆瓦的發電資源。

另一種變通方案是現場發電，Bloom Energy正是參與其中的公司。據報道，Nscale曾與Bloom就勞頓專案的燃料電池進行過談判。Bloom 6月季度營收達到創紀錄的10.65億美元，同比增長166%。過去四個季度營收約31.2億美元，幾乎是前四個季度16.3億美元的兩倍。電網延遲已經體現在某些公司的利潤表上。

此次退出對Nscale的打擊遠大於微軟。Nscale的IPO檔案列出了與微軟價值最高達438億美元的協議，而勞頓是其英國旗艦站點。

微軟將於10月28日盤後公佈第一財季業績。包含融資租賃的資本支出是與500億美元指引對照的關鍵數字。高於500億美元將與微軟的支出指引一致，但無法確定與勞頓相關的承諾是否被重新分配到了其他地方。若低於該數字，則需要結合租賃會計、交付時間和管理層的需求展望來評估，才能判斷建設是否放緩。

我不認為勞頓事件意味著微軟對AI容量失去興趣，主要原因是6月季度的資料難以支援這一結論：現金資本支出同比翻倍有餘，智慧雲營收增長約32%，而且微軟已從2028年起在印第安納州鎖定了1100兆瓦的電力。微軟似乎是對一個站點的電網時間表失去了耐心，而非對整個建設計劃。在10月28日的財報給出不同訊號之前，我將其視為一個電力故事。