Epoch AI最新研究報告給出了一組直觀的對比：截至2026年9月，阿里巴巴、字節跳動、智譜、月之暗面、DeepSeek與MiniMax六家中國公司的AI相關收入合計約百億美元量級，僅相當於OpenAI與Anthropic兩家之和的約10%。作為參照，Anthropic年化收入約650億美元，OpenAI約400億美元。

拆開看，中國六家的排序為：字節跳動最高，約40億美元；阿里巴巴約24億美元；智譜約18億美元；月之暗面與DeepSeek各約10億美元；MiniMax約8億美元。報告特別提示，字節跳動與阿里巴巴的數字主要反映其模型即服務（MaaS）收入，並不等同於兩家全部AI相關業務，因此這一橫向對比需要謹慎解讀。

報告將中國AI企業的變現方式歸納為五條路徑：面向消費者的應用、API模型呼叫、企業與政府定製化解決方案、許可費，以及藉助現有業務生態的間接變現。

C端規模可觀，但付費轉化與毛利雙低

中國AI應用的使用者體量並不小。據QuestMobile資料，豆包月活約3.8億，通義約1.7億，DeepSeek約1.3億。但使用者規模並未直接變成利潤。MiniMax的資料頗具參照性：2025年前九個月，其AI原生應用（含影片生成、音訊生成及陪伴應用Talkie）月活均值約2760萬，付費使用者僅177萬，轉化率約6%；該業務毛利率僅4.7%，而同期開放平台及企業服務業務毛利率達69.4%。

低轉化並非中國獨有。據The Information報道，ChatGPT約9億周活使用者中，2025年付費使用者佔比約5%，OpenAI每年在非付費使用者推理上花費39億美元。差別在於單價：MiniMax旗下Hailuo影片生成標準套餐低至約55元人民幣，智譜聊天機器人VIP訂閱約79元人民幣，而ChatGPT Plus起步價為20美元。廣告可部分彌補缺口——Talkie廣告收入佔MiniMax 2025年前九個月總收入的20.9%，但難以根本扭轉C端低毛利結構。

開源權重擴散，開發者定價權流失

中國AI企業普遍傾向開放模型權重，這推動了生態快速擴散，也持續壓制API定價能力。以智譜GLM 5.3 Flash為例：2026年8月26日，智譜以五折促銷價將該模型上架OpenRouter並同步開放權重，數小時內第三方開始提供服務，一天後競爭者達12家；至9月15日競爭者增至26家，其中8家報價低於智譜。智譜在OpenRouter上的token份額20天內從88%驟降至22%，日均token量下滑70%，儘管該模型整體使用量同期增長17%。

報告分析認為，當開源模型開發者定價高於最低託管價格時，其自有API獲取的token份額會顯著縮小。以DeepSeek為例，其估算客戶在DeepSeek模型上的總消費中，僅約8%流向DeepSeek本身。毛利率方面，智譜API業務毛利率2025年約18.9%，2026年上半年提升至24.6%。DeepSeek是少數例外，其V4系列API毛利率估計在70%至80%之間，主要得益於將超過70%算力用於模型訓練而非推理，並通過推理效率最佳化壓低單位推斷成本。

政企定製貢獻毛利，但規模化受限

企業與政府定製化部署是目前毛利較可觀的業務。智譜曾是典型代表：2025年私有化部署佔其總收入73.7%，毛利率約48.8%，服務物件涵蓋政府機構、國企和銀行，2025年曾與杭州城投集團合作建設公共交通、防洪及道路橋樑維護等多個垂直領域模型。

但智譜已主動收縮該業務，其中報指出此類業務交付和維護成本具有一定剛性、規模效應受限，私有化部署收入佔比從2025年的73.7%降至2026年上半年的13.5%，轉而向標準化雲服務和API遷移。阿里巴巴與字節跳動同樣佈局政企方案：2026年5月阿里雲與同濟醫院合作開展醫學影像及研究模型訓練，字節跳動旗下火山引擎與中國國際資本公司合作開發定製化金融模型。相比純模型公司，兩家大廠憑藉更廣泛的企業客戶基礎與雲基礎設施，在持續推進該業務上更具優勢。

許可費模式初現，執行仍存不確定性

許可費是潛在方向，但公開資料有限。2026年7月27日，月之暗面以修改版MIT許可證開放Kimi K3權重，規定若被許可方經營MaaS業務且相關主體年化收入超過2000萬美元，須另行簽署商業協議。據路透社報道，月之暗面正尋求從微軟Azure、AWS及谷歌雲的K3相關服務中獲取最高30%的收入分成。不過該許可證執行面臨三重不確定性：模型權重版權歸屬在法律上尚無定論，美國版權法通常要求人類創作；追溯特定模型商業用途及被許可方收入存在實操難度；內部使用場景明確豁免。智譜也在探索類似路徑，據中國星際市場訊息，亞馬遜已於2026年10月將智譜GLM-5.3接入Bedrock並進行收入分成，智譜同時與多家國內外主流雲服務商簽署收入分成協議，但具體比例尚未披露。

大廠借AI撬動主業，間接變現更可觀

對阿里巴巴和字節跳動而言，AI模型的戰略價值相當程度上體現在對現有業務的拉動。算力需求是最直接的受益方向：阿里巴巴2026年第二季度AI雲及算力服務收入達71億美元，同比增速加快至45%；AI相關產品收入達18.24億美元，已連續12個季度實現三位數同比增長。阿里巴巴集團CEO吳詠銘表示，蓬勃發展的開源模型生態推動了對雲端計算服務的更大需求，形成良性迴圈。

廣告生態則是字節跳動受益最突出的領域。Seedance影片生成模型顯著降低短劇製作成本：2026年第一季度約12.8萬部微短劇上線，超過95%為AI生成內容，而2025年全年上線數量約3.3萬部。短劇製作方隨後在抖音投放廣告獲取流量，據一位行業知情人士透露，AI短劇廣告主在字節跳動平台的日均消費峰值約達1.2億元人民幣。據IDC資料，字節跳動旗下火山引擎2025年承擔了中國公有云大模型token呼叫量的49.5%，其MaaS收入2025年約2.21億美元，字節跳動近期已將2026年目標上調至40億美元。

路徑加速分化，純模型公司面臨抉擇

Epoch AI的報告並不指向悲觀結論。對擁有云基礎設施、廣告平台和內容生態的大型科技公司而言，AI模型更多扮演放大器角色——通過帶動算力銷售、提升平台粘性和廣告變現，間接實現商業回報。對純模型公司而言，路徑選擇的張力更為突出：開放權重換來生態話語權和擴散速度，卻讓出定價權；閉源有助於維護利潤空間，卻可能在生態競爭中失去先機。修改版許可證和雲平台收入分成是新興的調和方案，但其規模貢獻仍有待時間驗證。報告認為，隨著中國AI模型能力持續提升，觀察各家公司如何在擴散與變現之間尋求平衡，將成為判斷中國前沿AI行業格局演變的重要維度。