Epoch AI最新研究报告给出了一组直观的对比：截至2026年9月，阿里巴巴、字节跳动、智谱、月之暗面、DeepSeek与MiniMax六家中国公司的AI相关收入合计约百亿美元量级，仅相当于OpenAI与Anthropic两家之和的约10%。作为参照，Anthropic年化收入约650亿美元，OpenAI约400亿美元。

拆开看，中国六家的排序为：字节跳动最高，约40亿美元；阿里巴巴约24亿美元；智谱约18亿美元；月之暗面与DeepSeek各约10亿美元；MiniMax约8亿美元。报告特别提示，字节跳动与阿里巴巴的数字主要反映其模型即服务（MaaS）收入，并不等同于两家全部AI相关业务，因此这一横向对比需要谨慎解读。

报告将中国AI企业的变现方式归纳为五条路径：面向消费者的应用、API模型调用、企业与政府定制化解决方案、许可费，以及借助现有业务生态的间接变现。

C端规模可观，但付费转化与毛利双低

中国AI应用的用户体量并不小。据QuestMobile数据，豆包月活约3.8亿，通义约1.7亿，DeepSeek约1.3亿。但用户规模并未直接变成利润。MiniMax的数据颇具参照性：2025年前九个月，其AI原生应用（含视频生成、音频生成及陪伴应用Talkie）月活均值约2760万，付费用户仅177万，转化率约6%；该业务毛利率仅4.7%，而同期开放平台及企业服务业务毛利率达69.4%。

低转化并非中国独有。据The Information报道，ChatGPT约9亿周活用户中，2025年付费用户占比约5%，OpenAI每年在非付费用户推理上花费39亿美元。差别在于单价：MiniMax旗下Hailuo视频生成标准套餐低至约55元人民币，智谱聊天机器人VIP订阅约79元人民币，而ChatGPT Plus起步价为20美元。广告可部分弥补缺口——Talkie广告收入占MiniMax 2025年前九个月总收入的20.9%，但难以根本扭转C端低毛利结构。

开源权重扩散，开发者定价权流失

中国AI企业普遍倾向开放模型权重，这推动了生态快速扩散，也持续压制API定价能力。以智谱GLM 5.3 Flash为例：2026年8月26日，智谱以五折促销价将该模型上架OpenRouter并同步开放权重，数小时内第三方开始提供服务，一天后竞争者达12家；至9月15日竞争者增至26家，其中8家报价低于智谱。智谱在OpenRouter上的token份额20天内从88%骤降至22%，日均token量下滑70%，尽管该模型整体使用量同期增长17%。

报告分析认为，当开源模型开发者定价高于最低托管价格时，其自有API获取的token份额会显著缩小。以DeepSeek为例，其估算客户在DeepSeek模型上的总消费中，仅约8%流向DeepSeek本身。毛利率方面，智谱API业务毛利率2025年约18.9%，2026年上半年提升至24.6%。DeepSeek是少数例外，其V4系列API毛利率估计在70%至80%之间，主要得益于将超过70%算力用于模型训练而非推理，并通过推理效率优化压低单位推断成本。

政企定制贡献毛利，但规模化受限

企业与政府定制化部署是目前毛利较可观的业务。智谱曾是典型代表：2025年私有化部署占其总收入73.7%，毛利率约48.8%，服务对象涵盖政府机构、国企和银行，2025年曾与杭州城投集团合作建设公共交通、防洪及道路桥梁维护等多个垂直领域模型。

但智谱已主动收缩该业务，其中报指出此类业务交付和维护成本具有一定刚性、规模效应受限，私有化部署收入占比从2025年的73.7%降至2026年上半年的13.5%，转而向标准化云服务和API迁移。阿里巴巴与字节跳动同样布局政企方案：2026年5月阿里云与同济医院合作开展医学影像及研究模型训练，字节跳动旗下火山引擎与中国国际资本公司合作开发定制化金融模型。相比纯模型公司，两家大厂凭借更广泛的企业客户基础与云基础设施，在持续推进该业务上更具优势。

许可费模式初现，执行仍存不确定性

许可费是潜在方向，但公开数据有限。2026年7月27日，月之暗面以修改版MIT许可证开放Kimi K3权重，规定若被许可方经营MaaS业务且相关主体年化收入超过2000万美元，须另行签署商业协议。据路透社报道，月之暗面正寻求从微软Azure、AWS及谷歌云的K3相关服务中获取最高30%的收入分成。不过该许可证执行面临三重不确定性：模型权重版权归属在法律上尚无定论，美国版权法通常要求人类创作；追溯特定模型商业用途及被许可方收入存在实操难度；内部使用场景明确豁免。智谱也在探索类似路径，据中国星际市场消息，亚马逊已于2026年10月将智谱GLM-5.3接入Bedrock并进行收入分成，智谱同时与多家国内外主流云服务商签署收入分成协议，但具体比例尚未披露。

大厂借AI撬动主业，间接变现更可观

对阿里巴巴和字节跳动而言，AI模型的战略价值相当程度上体现在对现有业务的拉动。算力需求是最直接的受益方向：阿里巴巴2026年第二季度AI云及算力服务收入达71亿美元，同比增速加快至45%；AI相关产品收入达18.24亿美元，已连续12个季度实现三位数同比增长。阿里巴巴集团CEO吴咏铭表示，蓬勃发展的开源模型生态推动了对云计算服务的更大需求，形成良性循环。

广告生态则是字节跳动受益最突出的领域。Seedance视频生成模型显著降低短剧制作成本：2026年第一季度约12.8万部微短剧上线，超过95%为AI生成内容，而2025年全年上线数量约3.3万部。短剧制作方随后在抖音投放广告获取流量，据一位行业知情人士透露，AI短剧广告主在字节跳动平台的日均消费峰值约达1.2亿元人民币。据IDC数据，字节跳动旗下火山引擎2025年承担了中国公有云大模型token调用量的49.5%，其MaaS收入2025年约2.21亿美元，字节跳动近期已将2026年目标上调至40亿美元。

路径加速分化，纯模型公司面临抉择

Epoch AI的报告并不指向悲观结论。对拥有云基础设施、广告平台和内容生态的大型科技公司而言，AI模型更多扮演放大器角色——通过带动算力销售、提升平台粘性和广告变现，间接实现商业回报。对纯模型公司而言，路径选择的张力更为突出：开放权重换来生态话语权和扩散速度，却让出定价权；闭源有助于维护利润空间，却可能在生态竞争中失去先机。修改版许可证和云平台收入分成是新兴的调和方案，但其规模贡献仍有待时间验证。报告认为，随着中国AI模型能力持续提升，观察各家公司如何在扩散与变现之间寻求平衡，将成为判断中国前沿AI行业格局演变的重要维度。