上市僅5個月，A股創業板公司大普微（301666.SZ）便啟動了港股IPO程序。公司公告稱，擬聘請天健國際會計師事務所擔任H股發行並上市的審計機構，並計劃於近期向港交所遞交A1申請，預計2026年底或2027年初完成掛牌。根據公告，大普微擬發行不超過1.5億股H股，佔發行後總股本比例不超過15%。

募資用途方面，約40%將投向新一代PCIe 6.0主控晶片及企業級SSD研發；約30%用於深圳總部及大灣區先進封測與測試產線建設；約20%用於海外市場拓展與銷售網路佈局。對於此次赴港上市，大普微表示主要目的是提升國際信用、滿足海外客戶對供應商合規及資訊披露透明度的要求，而非出於現金流考慮。

大普微的市場關注度始於其A股上市。作為創業板首家未盈利上市企業，公司上市首日股價大漲超400%，市值一度突破千億元，並在20個交易日內創下3560億元的市值高點，短期漲幅超16倍，成為上半年最受矚目的新股之一。但此後股價大幅回落，截至目前較今年5月918.88元的高點回撤超56%，在400元附近徘徊。

市場分析認為，股價波動背後是估值與業績的博弈。半年報顯示，今年上半年大普微實現營收47.22億元，同比增長531%；歸母淨利潤13.34億元，較上年同期3.54億元的虧損實現扭虧為盈。但同期經營活動現金流淨額為-8.71億元，較上年同期的-4.61億元進一步惡化，引發市場對資金層面的關注。此外，儲存行業具有強週期性，若NAND價格下行，中游高位囤貨的企業可能面臨存貨跌價損失，利潤存在回吐風險。估值方面，公司動態市盈率曾高達170倍，盤中滾動市盈率一度突破2萬倍，高估值與強週期交織，令其股價承壓。

大普微的成長路徑與國產替代及資本市場制度改革密切相關。公司創始人楊亞飛曾在高通擔任高階主任工程師，2016年回國創業，落腳深圳龍崗，聚焦企業級儲存主控晶片與韌體研發。2020年前後，隨著國內資料中心建設提速和供應鏈安全意識增強，大普微打入位元組、阿里、騰訊等網際網路巨頭的供應鏈，業績進入快車道。2025年6月，創業板啟用第三套上市標準，允許市值不低於50億元且最近一年營收不低於5億元的未盈利企業上市，大普微成為首家以未盈利狀態過會的企業。

大普微的上市也為早期投資機構帶來豐厚回報。據測算，早期投資機構最高收穫超200倍回報，高管朱勁松通過員工持股平台出資，收益暴漲超4000倍。

大普微赴港並非孤例。近期香港特區行政長官李家超公佈《香港特別行政區經濟和社會發展第一個五年規劃（2026—2030年）》，明確支援內地及海外行業龍頭和優質新興產業企業赴港上市。資料顯示，今年1-8月共有527家公司向港交所遞表，創歷史新高，其中A股上市公司佔比超四分之一；年內排隊企業達382家，13家已通過聆訊。

從結構看，赴港上市的成熟企業正從新能源、生物醫藥、消費等傳統龍頭，轉向半導體、AI算力、高階製造等硬科技賽道。這類企業更容易獲得全球主權基金、養老金等長期投資者的配置，例如中際旭創港股IPO時獲得淡馬錫、阿布扎比投資局（ADIA）、加拿大養老金計劃投資委員會（CPP Investments）等機構加持。

不過，港股破發現象依然突出。年內108只新股掛牌，82只跌破發行價，整體破發率高達75.9%。但分賽道看，AI、半導體等硬科技賽道首日破發率僅約10%，而未盈利醫療初創企業首日破發率高達24%，傳統消費、製造行業破發率也較高，如銅師傅首日暴跌49.17%。港交所已明確將於2027年上半年就修訂18C章展開諮詢，檢討市值門檻、新興行業種類及申請程式等，成熟企業在新政下預計將獲得更多支援。

大普微此時赴港，既受益於港股對硬科技企業的政策傾斜，也需面對儲存行業週期與自身現金流壓力的考驗。其後續進展將為觀察半導體企業跨境融資與港股市場結構變化提供重要參考。