美國國債收益率本週攀升至 2007 年以來的最高水平，10 年期國債收益率接近 5.17%，較年初上升約 1 個百分點。對於高度依賴債務融資的 AI 基礎設施行業而言，這意味著本就處於歷史高位的建設成本還將進一步抬升——發債方必須提供更具吸引力的回報率才能吸引投資者。
摩根大通在 6 月估計，到 2030 年，與 AI 相關的債務發行規模將達到 4.1 萬億美元。資料中心企業及其他與 AI 熱潮相關的公司正競相擴充產能，以滿足業內普遍視為「難以滿足」的 AI 服務需求。
市場目前尚未進入恐慌狀態。債務負擔較重的 neocloud 企業 CoreWeave 股價本週上漲近 8%；而依賴債券市場為 AI 擴張融資的 甲骨文 則表現疲軟，本週下跌 7%，年內累計跌幅約 30%。作為 AI 專案主要資金提供方之一的日本 軟銀，本週通過垃圾債發行籌集 111 億美元，其中 7 年期部分收益率高達 9.75%。Siebert Financial 首席投資官 Mark Malek 在採訪中表示，軟銀對這次融資基本「價格不敏感」，屬於價格接受者；在他看來，許多這類公司都不得不如此，需要儘可能多地獲取資本以參與競爭。
處於 AI 熱潮中心的是領先模型開發商 OpenAI 與 Anthropic，兩者在私募市場的估值均接近 1 萬億美元。為給這些先進模型以及其他公司的模型與服務提供所需基礎設施，科技巨頭中的超大規模廠商——亞馬遜、谷歌、Meta 與微軟——今年已承諾數千億美元的資本開支，並預計在 2027 年進一步增加。這些巨頭均擁有投資級信用評級，能以更低成本獲得資金；但對其他參與者而言，挑戰更大。
一位要求匿名的資深私募信貸投資者向 CNBC 表示，未來 neocloud 類交易將更難獲得融資，因為這類公司吸收成本的緩衝空間更小。三菱 HC Capital America 副總裁 Riley Thompson 在採訪中說，即便借款人願意支付更高利率，貸款方對專案的挑選也變得更加嚴格——市場上真正感興趣的物件可能從 50 家 neocloud 縮減到約 20 家。
CoreWeave 在去年上市，並在其 SEC 檔案中就利率上升發出警告。該公司在最新季度檔案中稱，截至 6 月，基於其浮動利率債務餘額，利率每上升 100 個基點（1 個百分點），其利息支出可能增加 3000 萬美元。
本週可能已出現一個早期預警訊號：據彭博報道，甲骨文就其新墨西哥州資料中心專案發出不可抗力通知，以保護自身免受更高費用影響；報道稱，若該專案未能按預期在 2028 年上線，公司希望推遲付款。該專案被稱為 Project Jupiter。甲骨文回應稱，專案仍按計劃推進。
利率上升並非唯一變數。在本週收益率飆升之前，Anthropic 與 OpenAI 的 CEO 已開始呼籲放緩 AI 開發節奏，此前有行業研究人員公開擔憂先進模型存在脫離人類控制的風險。與此同時，針對 AI 資料中心的全國性反彈已成為 11 月中期選舉前的重要議題。NBC News Decision Desk 與 SurveyMonkey 合作的最新民調顯示，69% 的受訪者反對在本地建設此類設施。得克薩斯州共和黨州長 Greg Abbott 週一下令暫停所有與資料中心相關的環境許可，此前一個月該州已暫停電網審批。
儘管如此，AI 服務需求仍在爆發。最新例子是 Meta 的個人助理應用 Muse，自 9 月初上線以來人氣飆升，頭兩週全球下載量超過 250 萬次，在蘋果 App Store 排行榜上超過 ChatGPT 登頂。Evercore 的 Mark Mahaney 本週對 CNBC 表示，該應用可能在 6 到 12 個月內達到 1 億使用者。
信用評級機構 KBRA 的企業、專案與基礎設施融資全球主管 Andrew Giudici 表示，儘管利率上升可能影響未來交易，他並不認為借款人需求會受到重大沖擊。在正常環境下，人們或許會後退觀望，但他認為這次不會如此，大規模發行預計仍將持續。Latham & Watkins 新興公司與成長業務副主席 Haim Zaltzman 表示，成本上升總得有人承擔，但在需求如此旺盛的結構下，消化成本要容易得多。為 GPU 融資提供風險諮詢的 American Compute 執行長 Bernie Margulies 則說得更直接：借款人急於鎖定融資，即便成本更高，尤其是當他們手握與 OpenAI、Anthropic 相關的承諾時。