Trefis 在 9 月 25 日釋出的一篇評論中，把 AMD 的估值放在五家大型晶片公司中橫向比較，核心結論是：AMD 過去一年的股價表現最好，但支撐這個價格的盈利能力卻是五家中最弱的。
文章給出的資料是，AMD 過去十二個月股價回報約 291%，在 AMD、輝達、博通、高通、邁威爾這五家中排名第一。同期標普 500 指數（SPY）年內漲約 13.1%，納斯達克 100 指數（QQQ）漲約 20.9%，而 AMD 年內漲幅約 193.8%。
但估值與盈利質量的反差明顯。按過去一年盈利計算，AMD 市盈率約 116.6 倍，是四家有可比倍數的公司中最貴的；輝達約 28.1 倍，博通約 59.9 倍，邁威爾約 88 倍，高通約 19 倍（文章指出高通的盈利含一個虧損季度，倍數不完全可比）。與此同時，AMD 過去十二個月的營業利潤率只有 15.7%，是五家中最低的；輝達為 65.2%，博通 44.1%，高通 23.3%，邁威爾 16.8%。文章據此算了一筆賬：AMD 每一美元盈利的定價，大約是輝達的四倍。
增長方面，AMD 過去十二個月營收增長約 39.5%，在五家中排第二，僅次於輝達的 83.4%，高於博通的 32.3%、邁威爾的 30.6% 和高通的 1.9%。文章認為，相對博通和邁威爾，AMD 更高的價格還能用更快的增長來解釋；但相對輝達，AMD 既增長更慢、又貴得多，價格就很難單靠增速說通。
業務結構上，二季度 AMD 增長最快的是資料中心部門，該部門銷售伺服器處理器和 AI 晶片，營收同比翻倍以上至 67 億美元，管理層稱其已佔公司銷售額的 58%。文章把這一點視為「價格所要求的東西里，AMD 已經交付的部分」——即銷售增長。
真正拖後腿的是「每一美元銷售額留下多少利潤」。AMD 的營業利潤率正在快速抬升，但起點是五家中最後一名：三年前其經營還是虧損，此後逐年改善，一年前為 8.3%。二季度毛利率達到 56%，管理層將改善歸因於產品結構最佳化和資料中心業務佔比提升。二季度運營費用同比上升 40%，同期銷售額增長 50%，管理層表示會把費用增速控制在銷售增速之下。
指引方面，管理層預計三季度營收約 130 億美元（上下浮動 3 億美元），按中值計算同比增長約 41%，並預計調整後毛利率大致維持二季度水平；同時預計資料中心營收在 2027 年再翻一倍以上。文章提示了兩處風險：一是管理層在為記憶體成本上升、PC 市場走軟做準備；二是 2026 年上半年伺服器 CPU 供應偏緊。
文章最後回到估值邏輯：AMD 的市盈率是「向後看」的，用的是利潤率較薄時期賺到的一年利潤。二季度每股收益同比增長約 82%（剔除一年前計提的某些費用後），遠快於銷售增速；如果利潤維持接近這一速度，按當前股價計算，市盈率會迅速回落。但若營業利潤率停滯，價格就只剩銷售增長可依靠，而輝達的增長更快。文章認為，當前價格隱含的假設是：AMD 既能保持組內靠前的增速，又能讓營業利潤率持續上行；銷售增長目前站得住，盈利能力則是較弱的一半——它在改善，但仍是五家中最低。文章建議在三季度財報中重點看兩點：毛利率是否落在指引水平，以及費用增速是否低於銷售增速。
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