24/7 Wall St. 作者 Alex Sirois 在 11 月 12 日的评论中表示，他仍在加仓 AMD，核心理由是 AI 基础设施建设需要「第二台引擎」，而 AMD 已经扮演这一角色。他给出的对照是：AMD 股价年内上涨 158.17%，同期英伟达下跌 6.63%。在他看来，即便英伟达的麻烦消退，AMD 的吸引力也不依赖对手的失误。

作者把论点建立在四项结构性优势上，且每一项都对应超大规模云厂商与新云厂商的成本或设计痛点。其一是成本，CEO 苏姿丰以「每美元能产出多少 token」来推介 Instinct 系列；其二是内存，AMD 称 Helios 机架在内存带宽与纵向扩展带宽上领先于竞品；其三是开放性，AMD 把 Helios 机架设计贡献给 Open Compute Project，买家可避免被单一供应商锁定；其四是产品广度，AMD 同时销售加速器与 CPU，而 AI 智能体的普及会同时抬升两类芯片的需求。作者还提到，包括 Anthropic 与 OpenAI 在内的五家主要客户已在 Helios 机架上运行负载。

支撑其判断的还有三组财务数据。数据中心收入达到 85.46 亿美元，同比增长 97%；该部门经营利润率从 25% 升至 34%；数据中心占总营收比重由一年前的 47% 升至 64%。利润增速快于收入：非 GAAP 每股收益 2.09 美元、增长 74%，而营收增长 45%，这是 AMD 连续第四个季度每股收益超出预期。CFO 预计 2027 年运营费用增速不到营收增速的一半；第四季度指引约为 170 亿美元，中值对应约 66% 的增长；公司还预计 2027 年营收增长超过 80%。作者称，新一代 EPYC 处理器 Venice 的早期需求是历次 EPYC 新品中最强的。

在解释为何跳过英伟达与英特尔时，作者承认英伟达是一门顶级生意，毛利率高达 75.0%，但认为其压力在累积：供应义务升至 2790 亿美元，合作伙伴担保最高达 1085 亿美元，客户付款周期从 45 天拉长到 60 天；其股价约为盈利的 35 倍，过去一年下跌 9.84%。对英特尔，他指出其数据中心部门增长 78%，但代工业务上季度仍亏损 18.5 亿美元，非 GAAP 毛利率指引为 38.0%，而 AMD 约为 55%；英特尔借款与股东权益之比为 0.41，AMD 为 0.071。

作者也列出可能伤及持仓的风险：AMD 不派息，对收益型读者不友好；股价约为自由现金流的 135 倍；自由现金流下降 70.86% 至 5.54 亿美元，同时库存升至 114.63 亿美元；一笔 10.97 亿美元的客户认股权证费用把 GAAP 每股收益压到 1.46 美元；销售高度依赖少数大客户，出口管制仍是现实威胁。他补充说，目前需求依然强劲，苏姿丰称需求高于供给，库存是为支撑第四季度数据中心收入环比约 50% 的增长而建。

在作者看来，Helios 产量正在爬坡、Venice 已开始出货，AMD 也已在与客户推进 MI500 与 MI600；超大规模云厂商希望有第二家 AI 芯片供应商，这正是他继续买入的原因。需要说明的是，上述内容属于作者个人观点与持仓披露，文中引用的目标与预测均来自原作者，不代表本站立场。