AMD 在发布一份营收与每股收益均超预期的财报后，股价却在过去一个月里下跌了 30.47%，从 645.86 美元 跌至 449.04 美元，市值蒸发近三分之一。据 24/7 Wall St. 评论，这轮下跌主要源于 AI 交易的整体退潮：芯片股集体承压，叠加高通业绩疲软与市场对 AI 资本开支的疑虑，抛售进一步加深。仅最近一周，AMD 就下跌了 11.05%。
但华尔街并未转向。覆盖 AMD 的 55 位分析师中，5 位给予强力买入、39 位给予买入、11 位给予持有，无人给出卖出评级。平均目标价为 659.77 美元，较当前价格隐含约 46.9% 的上行空间，且这一目标价已接近其 658.52 美元 的 52 周高点——换句话说，分析师们实质上预期股价将重回峰值。CLSA 给出华尔街最高的 800 美元 目标价并维持跑赢大盘评级，对应约 78.2% 的上行空间。
盈利预测在下跌期间不降反升。AMD 2027 年每股收益的共识预期在 90 天内从 15.2543 美元 上调至 16.3023 美元，过去一个月有 10 次上修、仅 1 次下修。公司指引同样构成支撑：预计第四季度营收约 170 亿美元（±3%），同比增长约 66%；数据中心营收环比增长约 50%。CEO 苏姿丰表示，基于当前可见度，2027 年营收增速将超过 80%，并称需求高于供给。
财报细节却给空方留下了把柄。库存升至 114.6 亿美元，环比增加 35%；自由现金流大跌 71% 至 5.54 亿美元；GAAP 每股收益 1.46 美元 中包含一笔 10.97 亿美元 的客户认股权证费用；游戏业务营收下滑 40%。数据中心业务上季度占总营收的 64%，高于去年同期的 47%，已成为股价的核心驱动力，首批 Helios 机架也已在主要 AI 客户处运行。
CLSA 的看多逻辑建立在三点之上：超大规模云厂商为寻求英伟达之外的替代方案而更青睐 Instinct 芯片；EPYC 持续抢占服务器份额；以及高毛利收入增速快于成本、带动自由现金流扩张。其中第三点目前最为薄弱，因为上季度现金流恰恰出现下滑。分析师对 AMD 的长期分歧也很大，2027 年每股收益预测区间从 9.60 美元 到 23.66 美元，显示市场对其 AI 业务体量尚无共识。该股目前约以 27 倍 前瞻市盈率交易。
横向对比更凸显板块整体回调的幅度。英伟达过去一个月下跌 21.4%，股价 186.64 美元，平均目标价 327.14 美元，隐含 75.3% 上行空间，62 位分析师中 59 位给予买入或强力买入，且约 12 倍 前瞻市盈率的估值更低。英特尔一个月下跌 50.25% 至 56.28 美元，平均目标价 91.12 美元，隐含 61.9% 上行空间，但 49 位分析师中 36 位仅给予持有。三者之中，英伟达的共识上行空间最大，AMD 距平均目标价的差距最小，但其增长指引最为激进。
即便经历这轮下跌，AMD 年内仍上涨 109.68%，同期标普 500 涨幅为 7.83%；过去一个月标普 500 下跌 5.39%。其 2.542 的贝塔值也解释了股价波动为何远大于大盘。评论认为，多空胜负手在于现金流能否修复：若 Helios 出货兑现 50% 的数据中心环比增长指引、库存转化为营收，看多逻辑将得到支撑；若下季度自由现金流依旧疲弱，或 AI 开支削减波及大客户，看空一方将占据上风。上述目标价均为分析师观点，不构成任何保证。