7月以来，A股AI产业链各板块经历深度回调，此前涨幅居前的强势股大幅下挫。投资者抛售AI算力个股的背后，是对算力产业链前景预期的重新评估。随着乐观情绪降温和估值逻辑重构，一些上市公司此前力推的涉AI产业链并购正出现变数。

某券商并购业务负责人向财联社记者回忆，今年6月曾有一家上市公司通过并购快速切入液冷散热赛道，消息披露后股价连续两个涨停；但随着AI板块深度调整，该公司股价应声下跌，最终以“交易关键条款未谈拢”为由主动终止了收购。该负责人表示，部分公司筹划跨界并购时，明面理由是看好标的行业前景、寻求第二增长曲线，私下却不乏“借并购蹭热点炒股价”的动机。当并购无法再刺激股价、甚至可能拖累股价时，推进意愿自然减弱。此外，此前部分公司为抢项目愿意接受高溢价，如今预期转变，买方开始重新审视当初的高估值是否合理，交易分歧随之产生。

极端案例是东百集团（600693.SH）的“闪婚闪离”。10月11日晚间，公司披露子公司拟以暂定3.16亿元收购杭州快灵光电52.6667%股权；仅三天后，公司便以“各方未能就本次交易的关键条款达成一致意见”为由终止收购，股价随之急涨急跌。

有券商并购人士指出，同行业内的并购受预期变化影响相对较小，因为买卖双方对供需冷暖知根知底；相比之下，跨界并购变数更大——买方上市公司可能对新行业了解不足，缺少技术与运营管理经验，对风险考虑不够充分。在预期、市场环境和买方心态变化的背景下，涉及审批的跨界并购还会受到监管部门更多关注，存在审批不通过等变数。

财联社记者梳理发现，2025年下半年以来，A股上市公司筹划实施的涉AI产业链并购交易多达数十起，其中跨界并购占比不低。为尽快促成交易、绕开监管细致审核，不少公司倾向以现金收购快速完成跨界项目，如金富科技（003018.SZ）通过并购切入液冷赛道。在涉及发行股份的跨界并购中，衢州发展（600208.SH）、延江股份（300658.SZ）已主动终止原有收购方案；华升股份（600156.SH）、园林股份（605303.SH）等方案则仍需监管部门审批。

以华升股份为例，公司6月29日披露资产收购方案第三次修订稿，拟通过发行股份及支付现金方式向25名交易对象购买深圳易信科技股份有限公司97.40%股份，并向控股股东兴湘投资发行股份募集配套资金，标的资产交易价格为6.62亿元。公司称，主营业务为纺纱、织布、印染、服装及家纺产品的研发、设计与生产销售，近年来盈利能力承压、业绩波动较大，若交易顺利实施，将实现从传统制造业向数字基础设施服务领域的跨越，引入具备技术积累和运营能力的AIDC资产。不过，方案披露后上交所即发出审核问询函，重点关注标的资产评估合理性、未来业绩可实现性等问题——标的资产过往多年曾出现业绩承诺未达成的情况。

一位接近监管部门的人士表示，监管对跨界并购十分谨慎，尤其关注标的估值和未来业绩；对于涉及发行股份的交易，买卖双方可能想趁景气度高时尽快完成，而监管部门则倾向于“让子弹飞一会儿”，让交易标的在业绩、舆情等方面经过充分“暴晒”后再进行客观审核，以对中小投资者负责。

市场人士认为，A股三十多年来经历数轮并购潮，近两年的“AI并购热”同样逃不过周期轮回。未来，AI产业链并购终将褪去短期股价炒作的外衣，回归产业整合的本源；上市公司只有立足主业、兼顾估值合理性与业务协同性，才能穿越行情冷暖，真正构筑长期成长的第二曲线。