AI 云服务商 CoreWeave 与 Nebius 过去一个月市值均蒸发约一半，本周将先后公布季度业绩。投资者急于了解，这两家依赖债务采购先进 AI 系统的公司，将如何应对信贷环境收紧与政治风向不利的双重挑战。CoreWeave 定于周二发布财报，Nebius 紧随其后于周四公布。
上周四，这类被称为 neocloud 的 AI 云公司经历剧烈下跌，并拖累纳斯达克指数创下 19 个月来最大单日跌幅。英伟达、AMD 与美光等主要芯片股同步重挫，市场担心升温的反 AI 情绪会进一步打乱数据中心建设计划。英伟达既是多家 neocloud 的重要投资方，也面临自身的新扰动——其 CEO 黄仁勋承认与一名商业高管有婚外情，而情报机构称该高管为中国间谍，这一消息可能给本已紧张的市场增添波动。
政治层面同样构成压力。民主党上周赢下佐治亚、艾奥瓦、内华达、俄亥俄和得克萨斯等州的州长选举，在全国 41 项与数据中心相关的公投措施中，选民除一项外全部否决了数据中心项目。CoreWeave CEO Mike Intrator 在领英上试图安抚投资者，称目前预计政治格局变化不会影响公司现有客户承诺或相关积压订单。但市场并未买账：CoreWeave 部分 2031 年到期债券收益率跃升至 16% 以上，其五年期信用违约互换利差——即违约保险成本——飙升至 1240 个基点以上，过去一个月扩大 50%。
Partners Group 首席投资策略师 Anastasia Amoroso 在 CNBC 节目上表示，neocloud 确实将受冲击最大。与亚马逊、微软等超大规模云厂商不同，头部 neocloud 尚未盈利，且高度依赖少数客户。规模较小的上市 neocloud IREN 在财报中披露，约 48% 的积压订单与微软相关；不过其 AI 云收入较上一周期翻倍以上，给市场带来一定缓解，股价周五上涨 20%，收复周四失地。IREN 联席 CEO Daniel Roberts 承认，公开市场与客户层面存在脱节，资本市场近几周变得更具选择性，问题已从合同规模转向能否交付、融资并盈利运营。该公司目前负债 100 亿美元。
截至 6 月底，CoreWeave 持有 55 亿美元现金、350 亿美元债务。据最新财报，公司有一笔 13 亿美元、利率 15%、2028 年 3 月到期的贷款，以及一笔 32 亿美元、利率 11%、2030 年 8 月到期的债务。晨星分析师 Luke Yang 认为，CoreWeave 短期内破产可能性不大，也有资金履行现有合同，但未来五年的增长仍需更多资本；股价低迷不利于股权融资，因此管理层如何弥补融资缺口值得关注。他还提到，英国 Nscale 9 月提交 IPO 文件后未更新招股书，SB Energy 处境类似，澳大利亚 Firmus 上月取消 IPO 计划。
Freedom Capital Markets 科技研究主管 Paul Meeks 将当前局面形容为「末日循环」式的自我实现预言：债权人越担心 CoreWeave 还债能力，公司未来就越要以极高利率借款来支撑 AI 基础设施。他预计 CoreWeave 2025 年营收为 50 亿美元，2028 年将升至 420 亿美元，届时 EBITDA 利润率接近 70%。据 LSEG 数据，分析师预计 CoreWeave 最近一季度营收同比增长约 160% 至 35.5 亿美元，Nebius 预计增长六倍至约 9.08 亿美元。Meeks 认为两份财报可能让市场松一口气，关键在于资本市场是否重新相信 neocloud 的增长故事与盈利前景。CoreWeave 拒绝置评，Nebius 未回应置评请求。