美国中期选举后，半导体权重较高的市场出现明显下跌，投资者开始重新评估对全球 AI 扩张供应商的风险敞口。三星电子、SK 海力士与台积电等芯片巨头均面临抛售压力，市场对 AI 投资能否带来足够利润的怀疑正在升温。在此背景下，资金正从 AI 核心资产向中国、印度及亚洲科技依赖度较低的板块轮动。

中国成为潜在替代方向。一个追踪内地企业的香港指数上周上涨 5.2%，创下 2025 年 3 月以来最强周度表现，投资者看重的是更便宜的估值和更分散的科技敞口。印度的吸引力更强，Nifty 50 指数单周飙升 8.6%，为 2021 年以来最大周涨幅，背后是外资兴趣回暖和油价回落预期——印度是能源进口国，油价走低有利于其经济。截至周三，海外投资者净买入 19 亿美元印度股票，扭转了此前该市场年内大部分时间落后全球同行的疲弱态势。

投资经理正越来越偏好内需增长机会，包括印度金融公司、合同制药商和消费类企业。越南也因内需前景受到关注。在韩国，投资者把目光从大型芯片商转向化妆品、娱乐、零售和食品公司，这些行业的收入与 AI 基础设施支出关联度较低。此外，医疗保健和消费必需品板块获得关注，可能受益于美国贸易壁垒减少的制造商也在其中。LG 电子因在美国家电和电视市场的敞口，被视为关税压力缓解的潜在受益者。日本和韩国的汽车制造商同样重新引起兴趣。

部分投资者仍将 AI 板块的回调视为买入机会，但眼前的资金流向更倾向于分散配置到盈利驱动因素不同的业务上。这轮轮动的深层逻辑在于，当 AI 资本开支的回报周期被拉长，市场开始为“不依赖 AI 叙事”的资产重新定价。对产业链而言，芯片供应商的订单预期与估值可能继续承压，而亚洲内需、消费和医药等板块则可能获得阶段性资金流入。后续需要观察的是，这轮由估值担忧触发的轮动是短期避险，还是更持久的配置结构变化。