微软正在逐步关停从甲骨文租用的AI算力。据知情人士向媒体透露，微软已决定不再续约这份合同，并在近几个月里把相关容量陆续切换下线，原因是甲骨文这批服务器搭载的英伟达芯片型号较旧，已不符合微软当前的规格要求。报道未披露具体芯片代际，微软也拒绝置评。消息公布后，甲骨文股价在11月6日盘中一度跌至109.21美元，创下52周新低，较前一日115.16美元的收盘价低约5.2%；该股当日最终收于116.01美元、涨0.74%，对应市值3616.9亿美元。同日微软收跌0.99%至530.61美元。

这份合同最早在2023年公布，让微软得以调用甲骨文的服务器运行当时新推出的AI版Bing。合同规模与金额从未公开，但在当时，向竞争对手租算力被视作AI芯片供应紧张的早期信号。对一家市值3.94万亿美元的公司而言，这份源自Bing聊天机器人早期阶段的租约只是很小的一个条目。

双方的说法存在明显张力。一方面，大客户据称认定甲骨文的芯片已过于老旧、不再合用；另一方面，甲骨文一位发言人表示，市场对其AI基础设施的需求依然强劲，包括对较早代际GPU的需求。甲骨文在9月曾披露，到期续约的GPU要么被原客户续租、要么租给了新客户，价格还上涨了20%，并称这些GPU中多数已使用4年或以上；当季其GPU机队利用率（在用GPU占比）为97.9%。如果甲骨文能以相近价格把微软退租的容量重新租出去，失去这份合同的实际损失就相当有限。截至2026年5月的财年，甲骨文云业务收入为180亿美元，增长主要来自OpenAI等规模远大于Bing合同的大型AI订单。

另一侧，微软的议价地位在增强。微软在9月季度资本开支达452亿美元，其GPU机队如今以英伟达GB300系统为主；公司还承诺向CoreWeave、Nebius等其他云厂商支付超过800亿美元租用算力，但因成本与交付延迟感到不满，计划把供应商名单收缩到少数几家关键伙伴。CoreWeave曾表示其2024年收入的62%来自微软，不过11月6日CoreWeave与Nebius股价分别上涨6.14%和7.58%。对最大买家而言，当初催生Bing合同的那种短缺已经缓解，这使微软在价格上比出租算力的公司拥有更多话语权。

市场层面，甲骨文在11月5日已下跌6.93%，同日费城半导体指数重挫12%，为2020年3月以来最大单日跌幅；该股自6月1日高点248.15美元以来已蒸发逾一半市值。低位出现买盘，说明市场此前已计入不少坏消息。但甲骨文上一季度自由现金流为-53.96亿美元，每丢掉一份续约，冲击都比过去更大。公司预计2027财年收入至少900亿美元、非GAAP每股收益8.10美元。接下来CoreWeave将于11月10日、英伟达将于11月17日发布财报，而真正的检验是甲骨文下一份财报（预计在12月9日前后，公司尚未确认日期）：若利用率下滑、续租溢价消失，或股价收于109.21美元下方，上述“坏消息已充分定价”的看法就会被动摇。