10月A股市场经历了一轮剧烈调整。沪指跌破3600点，创业板指和科创50单月跌幅均超过20%，若从年内高点计算，创业板指回撤约45%，科创50回撤约49%。调整的重灾区集中在今年上半年最火热的算力硬件赛道，CPO、PCB等板块集体崩塌，大量核心龙头股价腰斩，部分个股最大跌幅超过70%，几乎回到2025年AI行情启动时的位置甚至更低。与此同时，食品饮料、银行、石油石化等防御性板块逆势上涨，红利资产创出新高，市场呈现“成长崩塌、价值吸金”的极端分化格局。
针对市场是否见底的问题，格隆一文从多个维度进行了交叉验证。估值方面，沪深300市盈率TTM约12.94倍，处于近十年约55.5%分位，市净率约1.34倍，处于近十年约26.89%分位；创业板指市盈率TTM约27.2倍，仅处近十年4.1%分位，动态看2026年、2027年预测PE分别降至23倍和16倍，成长板块估值溢价已明显消化。情绪与波动率指标显示，上证指数与创业板指波动率升至阶段性高位，创业板指、中证1000、科创50的期权隐含波动率接近历史90%分位数；成交额排名前5%个股的成交占比约40.9%，较6月末回落近10个百分点；综合情绪指标降至17%，站上20日均线个股占比仅23%，市场情绪接近冰点。
资金面上，A股日均成交额从6月峰值的3万亿元以上降至10月以来的约1.6万亿元，萎缩近半。10月27日两市成交额缩至1.47万亿元，连续第19个交易日不足2万亿元，但10月28日放量反弹至1.64万亿元，10月30日成交1.67万亿元。杠杆资金方面，两融余额从高点回落近20%，融资余额连降13日缩水超1600亿元，平均担保比例降至250%附近，接近2025年4月关税冲击时水平，显示杠杆资金被动去化可能接近尾声。10月最后一周，股票ETF继续大幅净申购且以机构ETF为主，北上资金重新净买入A股，主动偏股基金仓位小幅回升，而两融资金继续净卖出570亿元，处于2024年9月下旬以来低位。这种杠杆资金被动去化与配置型资金主动承接的分裂，历史上常对应恐慌性抛售的尾段。
政策与基本面方面，监管层稳市场信号增多。10月27日金融街论坛年会上，监管层强调“全力维护资本市场安全稳定”，央行同步设立债市非银大额赎回互换便利，意在阻断资管产品赎回引发的负反馈循环。证监会召开党委会议，强调全力稳市场稳预期，深化投融资综合改革，完善全链条监管，持续提升资本市场韧性和信心。宏观数据上，三季度GDP同比增长4.5%，较二季度回升0.2个百分点；9月固定资产投资结束连续半年降幅扩大势头，社零增速回升；1至9月规上工业企业利润增长15.5%。企业层面，多家科技公司公布Q3财报，即使业绩增速较高，股价仍多数下跌，甚至单日跌幅超过10%，显示市场正通过下跌强行挤压估值水分。
格隆文章将当前市场与2024年初的调整进行类比。2024年1月前，新能源赛道景气度拐头叠加估值透支，创业板指从高点回撤超40%，多数龙头股价腰斩。当前科创50、创业板指从年内高点回撤已接近30%，AI算力、半导体、先进制造等主流赛道龙头普遍回撤超40%，个股下跌烈度与2024年1月相似。资金层面，两轮行情均呈现存量博弈特征：北向资金净流出、公募赎回引发被动减仓、融资盘平仓、量化策略跟风等形成多重抛压。风格分化也达到极致，银行、能源、公用事业等高股息防御板块成为避风港，四大行市值首次突破10万亿，中石油7月以来累计大涨超64%，创18年新高。历史规律显示，这种极致风格分化往往是阶段性见底的信号之一。
不过，文章也指出政策底不等于市场底，筑底过程可能反复。国内方面，宏观经济不少行业仍需时间复苏，科技股高位筹码可能尚未出清，两融资金仍在净流出，通信、电子持仓虽有所下降，但双创板块同时面临三季报增速回落和拥挤度消化，业绩与筹码两头受压。海外因素更为关键：美联储12月可能加息，10年期美债收益率在5%上方，长端利率不回落则全球成长股估值持续承压；中东局势推高油价至百元以上，形成“油价—通胀—利率—估值”的负向链条；美股科技巨头业绩指引不及预期，引发市场对AI投入能否兑现盈利的质疑，A股算力链与海外巨头绑定较紧，情绪传导造成短期扰动；中美科技摩擦的“小作文”风险也需提防。
综合来看，格隆文章认为当前A股已具备估值底、情绪底、政策底、资金面底等混合特征，市场处于相对低位区域，离阶段性底部可能不远，但筑底不会一蹴而就，尤其科技成长赛道受海外利率和AI叙事两条线压制，短期难以靠国内政策完全对冲。对长期资金而言，当前位置性价比在提升；对短线情绪而言，仍需接受磨底过程。