亚马逊定于周四美股盘后公布第三季度业绩，市场关注点集中在两块：云业务 AWS 的增长是否继续提速，以及公司在 AI 基础设施上的投入会否进一步加码。

据 StreetAccount 汇总的预期，AWS 本季度销售额预计同比增长 38%，高于上一季度的 37%。若兑现，这将是 AWS 连续第五个季度营收增速加快。亚马逊 CEO 安迪·贾西此前在一档播客中透露，公司明年的云容量已基本售罄，2028 年的产能也获得了大量客户承诺。他表示，公司通常会保留一部分容量用于按需需求和推理服务，但大部分大块产能已被锁定。

云业务强劲的需求背后，是亚马逊为满足 AI 算力而大举建设数据中心。上一季度，公司将 2026 年资本开支预测从 2000 亿美元上调至 2200 亿美元；StreetAccount 调查的分析师预计，2027 年这一数字将升至 2800 亿美元以上。

激进的投入正在侵蚀现金流。今年 7 月，亚马逊报告过去十二个月自由现金流为 负 76 亿美元，而一年前为正 182 亿美元。据 FactSet 估算，本季度自由现金流预计仍为负，流出约 99 亿美元。这种趋势并非亚马逊独有：Alphabet 和 Meta 在最近一个季度均报告自由现金流为负；微软周三表示其第一财季自由现金流下降 27%，但仍保持正值，是超大规模云厂商中现金流状况相对较好的一家。

在加大 AI 投入的同时，亚马逊持续收缩人员规模。自 2022 年以来，公司已裁减超过 5.7 万名员工，约占其公司类员工总数的 16%。今年以来，小规模裁员仍在滚动进行。亚马逊周三确认，已裁减设备软件与服务团队的少量员工，涉及人数少于 250 人，目的是提升运营效率并更好地对齐产品路线图。

第三季度，亚马逊还因封堵外部 AI 购物代理而登上新闻。公司阻止了 Meta 的 Muse AI 代理在其平台购物，称事先未获通知、也从未同意 Muse 接入其网店。这一做法与亚马逊对第三方代理访问其网站的总体立场一致——公司已封堵数十个外部代理，包括去年因涉嫌隐瞒 AI 购物机器人而遭亚马逊起诉的 Perplexity。

在封锁外部代理的同时，亚马逊也在加码自有工具。今年 5 月，公司将 AI 购物聊天机器人 Rufus 更名为 Alexa for Shopping。亚马逊周四表示，已有超过 4 亿购物者使用过该助手，使用其代理功能的人数自年初以来增长超过 8 倍。该工具目前具备 100 多项购物相关能力，包括创建礼品清单、管理订阅和处理账户变更。

随着 Meta 和 OpenAI 深入 AI 购物工具，分析师认为这类服务可能对亚马逊的数字广告业务构成风险：用户转向 Muse、ChatGPT 等工具研究商品，甚至将购买决策交给 AI 代理，从而绕开亚马逊网站上的赞助广告。德意志银行分析师在近期报告中写道，预计亚马逊最终会推出自己的代理购物服务，其专有购买数据和电商基础设施构成有利条件；关键问题在于，亚马逊能否以既能容纳第三方代理、又能保住可观变现能力的条款来开放平台。