申万宏源宏观团队发布报告，提出一套针对美国AI资本开支的高频跟踪与预测方法论，并据此判断美国AI投资增速的高点可能出现在2026年四季度前后，2027年进入回落期。这一时点相较市场一致预期（以五大云厂商资本开支增速衡量）晚约一个季度。
报告首先厘清了“谁在花钱”。参考英伟达对AI产业链的五层划分——能源、芯片、基础设施、模型与应用——基础设施层的主要载体是数据中心，既是上游能源和芯片需求的主要来源，也为下游模型和应用提供算力与云服务支持。从主体视角看，截至2026年二季度，超大规模云厂商在AI产业链资本开支中占比高达66%，芯片商占18%，能源供应商占7%，新兴云厂商、软件商、数据中心运营商、建筑商占比均不到5%。动态来看，从2022年11月至2026年8月，超大规模云厂商资本开支增长377%，而新兴云厂商的资本开支增幅更大，达到2360%，其债务和市值涨幅亦超过1000%。
在总量上，根据彭博一致预期，美国五大云厂商（亚马逊、谷歌、Meta、甲骨文、微软）2026年资本开支规模或超过8000亿美元，同比增速达94%，占美国GDP的2.5%。市场预期2027、2028年资本开支规模继续扩张，但增速或分别回落至40%和10%，增速拐点及回落节奏成为关注焦点。
报告接着分析“钱花在哪了”。全球AI产业链资本开支约74%流向数据中心，13%投向芯片制造，8%投向能源，5%投向研发。美国超大规模云厂商的资本开支绝大部分投向数据中心相关资产，以谷歌二季度为例，60%投向服务器，40%用于数据中心及网络设备。在数据中心投资内部，约55%投向服务器/GPU，电力与制冷设备占19%，建筑和网络存储分别占15%和11%。普华永道预测，随着数据中心容量扩张，由于设备寿命远低于建筑，ICT设备投资份额至2050年或提升至93%。在美国GDP口径下，数据中心约占AI相关投资的71%，因此被视为AI资本开支的合理“代理变量”。
预测方法上，报告援引美联储2025年论文的项目级微观数据框架。数据中心项目分为规划、开工/在建、完工、搁置四个阶段，2003年至2025年的项目数据显示，规划至开工平均用时11个月，开工至完工平均用时9个月，平均搁置率为33%，建设周期平均20个月，项目规模越大用时越长。基于此，一年内的数据中心投资由存量项目决定，无需主观假设；一年以上的中期预测则需依赖新项目流入速度。
报告设置20%、33%、45%三档搁置率进行测算，2027年二季度前的预测完全取决于存量指标，此后则假设项目流入速度保持2024至2025年水平。各情景均指向美国AI投资增速高点在2026年四季度前后，2027年进入回落期。报告认为，当前流量和存量数据显示未来一年资本开支规模仍有保障，但增速拐点临近意味着市场需要重新评估AI算力投资的节奏与产业链各环节的需求弹性。