巴克莱下调戴尔、慧与（HPE）和NetApp的股票评级，从买入降至相当于持有的水平，理由是尚未看到企业AI支出出现有意义的拐点。消息公布后，戴尔股价周三暴跌11%，并拖累其他数据中心设备股一同走低，慧与、甲骨文和超微电脑均加入下跌行列。

巴克莱分析师在周三发给客户的报告中指出，这些基础设施公司此前经历了显著上涨，而企业AI的落地时机令人存疑。他们表示，戴尔、慧与和NetApp在企业支出层面尚未出现实质性的AI拐点，因此下调了三家公司的评级。

数据中心服务器及其他后端设备制造商今年在华尔街备受青睐，市场乐观预期它们将在未来数年持续大量出货，受益于AI芯片与系统的需求。戴尔是今年市场上的大赢家之一，年内涨幅超过300%，慧与上涨约160%，NetApp则实现翻倍。

然而，近期市场对AI基础设施板块的情绪已发生转变。部分原因在于OpenAI的收入数据令人担忧，更广泛的担忧则来自利率上升——由于大量AI基建依赖债务融资，利率走高可能带来更具挑战性的环境。重债经营的甲骨文周三下跌9%，年内累计跌幅已达33%；新云厂商CoreWeave暴跌15%，抹去了2026年以来的全部涨幅。

巴克莱分析师认为，戴尔、慧与和NetApp的营收增长更多应归因于全球内存短缺，而非企业AI需求。他们指出，基础设施公司已将内存价格上涨的成本转嫁给客户。分析师写道，市场越来越倾向于认为企业AI的普及将带来一轮硬件更新，但企业通常只将约5%的IT预算分配给AI。他们认为，当前强劲的企业营收更多是内存成本的函数，而非企业AI迁移的结果。

巴克莱还发现，企业AI总支出中只有约四分之一流向硬件。他们警告称，内存价格正常化乃至最终回落，可能对基础设施相关营收构成压力。内存是出了名的周期性行业，本周相关股票已遭冲击：中国长鑫存储（CXMT）上周末报告在新芯片结构上取得进展后，美光本周下跌11%，韩国SK海力士在美股交易中重挫13%，西部数据下跌超过8%。

整体来看，这轮抛售反映出投资者正在重新审视AI基础设施板块的上涨逻辑：此前的涨幅建立在企业AI需求将持续放量的假设之上，而巴克莱的报告则提示，当前营收增长可能更多来自内存涨价这一周期性因素。若内存价格回落，相关公司的收入动能可能面临考验。与此同时，高利率环境下依赖债务扩张的AI基建模式，也让市场对甲骨文、CoreWeave等杠杆较高的参与者更为谨慎。