Marvell Technology 与谷歌达成的一项扩展协议，正被市场视为该公司 AI 故事中最具分量的部分。根据公司披露，若协议中所有里程碑均能达成，这笔交易在六年内可带来累计 1200 亿美元收入。CEO Matt Murphy 在电话会上直接将其称为「一个惊人的数字」。与此同时，覆盖该股的分析师中目前没有卖出评级，共识目标价为 337.99 美元，看多情景下可达 356.05 美元。
从最新财报看，Marvell 的增长动能已经相当明显。2027 财年第二季度营收为 27.39 亿美元，同比增长 36.55%，高于市场预期的 27.07 亿美元；非 GAAP 每股收益 0.94 美元，同样超出预期。其中数据中心业务收入增长 46% 至 21.715 亿美元，占总销售额的 79%。公司对第三季度的指引为营收 31.5 亿美元、非 GAAP 每股收益 1.10 美元。管理层预计 2027 财年全年营收约 120 亿美元，增长约 45%；2028 财年总增长约 50%，其中定制芯片收入预计将翻倍以上。
股价表现方面，Marvell 年内累计上涨 214.58%，过去一个月上涨 13.59%，但过去一周回落 1.96%。当前股价较 329.73 美元的 52 周高点低约 19%，而 52 周低点为 70.62 美元。在 10 月 6 日投资者日之后，Morningstar 以长期指引乐观为由上调了其估值。
定制芯片，尤其是面向超大规模数据中心的定制硅，被作者视为 Marvell AI 故事中尚未在财报中充分体现的最大一块。管理层表示，该业务在 2028 财年将翻倍以上，并在 2029 财年进一步加速。与谷歌的协议还包括一份认股权证，允许谷歌购买最多 7% 的 Marvell 股份。作者认为，如果定制芯片和 scale-up 光学业务按计划推进，看多情景将得到强化；反之，若利润率持续收缩而收入未能相应增长，看多逻辑则会削弱。
风险方面，Marvell 的收入高度依赖少数几家超大规模客户，其中任何一家都可能决定将更多芯片设计转为内部完成。其他风险包括晶圆供应紧张、中国贸易限制，以及 49.63 亿美元的长期债务。公司毛利率已下滑至 58.9%，不过运营利润率上升 180 个基点至 36.6%。看多方认为，毛利率下降来自低毛利的定制业务爬坡，而运营利润率的提升说明整体效率仍在改善。股价波动同样显著，曾从 6 月中旬的 278.67 美元跌至一个月后的 188.30 美元，看空情景下的目标价为 237.25 美元。
估值层面，Marvell 的远期市盈率约为 62 倍，明显高于博通的 19 倍和英伟达的 25 倍。博通是 Marvell 在定制 AI 加速器和以太网交换领域最直接的竞争对手，当前增速更快而估值更低，共识目标价为 531.31 美元；英伟达则与 Marvell 在 NVLink Fusion 上合作，并在 AI 算力节奏上处于引领地位，同样以更低估值实现更高增长。作者承认，与这两家相比，Marvell 的目标价看起来偏满，但认为其数据中心业务下一季度同比增速有望接近 75%，而同行是在大得多的基数上增长，因此溢价仍有一定支撑。
作者给出的 24/7 Wall St. 目标价为 311.69 美元，对应买入评级和高置信度，其模型对 2026 至 2030 年的价格预测分别为 277.98 美元、312.55 美元、341.18 美元、368.38 美元和 383.48 美元。这些预测的前提是公司持续兑现其超大规模客户路线图；若谷歌协议中的每个里程碑都能达成，实际结果可能远高于上述数字，而客户转向自研芯片则可能拖累业绩。需要说明的是，上述目标价与评级均来自 24/7 Wall St. 作者的个人模型与观点，不代表本站立场。