Trefis 在 10 月 13 日发布的一篇评论中，拆解了 Palantir Technologies（PLTR）当前估值与未来盈利预期之间的关系。文章指出，Palantir 股价目前对应过去 12 个月调整后盈利的市盈率约为 137.7 倍，这一指标在计算时把股权激励薪酬加回并做了税后调整。仅看这一倍数，投资者为过去一年利润支付的价格显得相当高。
不过，Trefis 认为，如果把视线拉长到未来两年，估值画面会发生变化。按市场对 2026 财年（截至今年 12 月）的一致预期，Palantir 的市盈率降至 121.5 倍；按 2027 财年的预期，则进一步降至 81.7 倍。三次计算使用的是同一个股价，差别只在于盈利基数不同。
具体来看，Palantir 过去 12 个月调整后盈利为 37 亿美元，市场预计 2026 财年将增至 41 亿美元，2027 财年增至 62 亿美元。要兑现这些目标，公司需要维持较快的收入扩张。一致预期显示，营收将从 2026 财年到 2027 财年增长 50.2%，达到 123 亿美元；同期利润预计增长 48.6%，与营收增速大致同步，意味着这两年利润率不会明显扩大。
Palantir 当前的增速其实更快。过去 12 个月营收增长 78.9%，最新一个季度同比增长 92.8%。在 2026 年 8 月 3 日的财报电话会上，管理层提到企业客户对主权 AI 的需求非常旺盛，并将全年营收指引上调至 81.50 亿至 81.58 亿美元区间。目前市场对 2026 财年的营收预测仅比该区间中值高出 0.7%，与公司内部指引高度接近。
Trefis 认为，利润率是最可能不及预期的环节。一致预期假设 Palantir 在 2026 财年将销售额的 50% 转化为净利润，而 2025 财年这一比例为 43%，过去 12 个月为 49%。也就是说，预测要求公司把过去一年的利润率水平维持整整一年。管理层还在 8 月的电话会上提醒，由于新员工入职的季节性安排，第三季度费用将显著上升。该季度已经结束，但 Palantir 尚未公布业绩。如果成本增速超过营收，预测利润就会被压低。
另一个脆弱点来自美国业务的集中度。2026 财年第二季度，Palantir 美国营收同比增长 115%，占总营收比重超过 81%；同期国际商业营收增长 26%，国际政府营收增长 42%。增长高度依赖单一国家，一旦美国销售放缓，整体营收和利润预测都会下修。
此外，市场对 Palantir 2027 财年每股盈利的预测分歧很大，区间从 1.91 美元到 2.89 美元，预测本身的不确定性较高。Trefis 的结论是，如果公司能兑现这些预期，用 2027 财年利润计算的市盈率更能反映真实估值；但在目标达成之前，股价仍在为尚未实现的利润定价，而利润率是最不确定的变量。第三季度财报中的净利润率，将是观察这些招聘成本影响的关键数字。
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