ServiceNow的AI业务在第二季度跨过了一个关键门槛：来自AI产品的年化合同价值（ACV）突破10亿美元，管理层表示有望在2026年底前超过15亿美元的目标。这一数字被市场视为公司能否构建下一个十亿美元级增长引擎的核心观察点。

从财务表现看，ServiceNow第二季度营收同比增长24%至39.87亿美元，非GAAP每股收益为0.90美元，高于市场预期的0.86美元。代表未来12个月合同收入的当前剩余履约义务（cRPO）增长21%至132亿美元。管理层同时将全年订阅收入指引上调至157.6亿至157.8亿美元。订阅收入本身保持着24.5%的年增速，为AI业务的扩张提供了基础盘。

AI业务的增长动能尤为突出。过去九个月，代理式AI（Agentic AI）的客户采用量增长了9倍，AI ACV环比增长超过40%。公司的一级支持代理已能在无需人工介入的情况下处理80%至85%的服务请求。此外，通过收购Armis和Veza，ServiceNow将安全和身份产品纳入其网络安全业务，该业务规模已达到十亿美元级别。公司的长期目标是到2030年实现300亿美元以上的订阅收入。

不过，盈利质量方面存在明显压力。GAAP营业利润下降54.75%至1.62亿美元，GAAP订阅毛利率从80%下滑至73.5%。公司解释称，压力主要来自与Moveworks、Veza和Armis三笔收购相关的摊销和股权激励费用。自由现金流仍增长20.53%。此外，第二季度部分联邦收入是从第三季度提前确认的，指引显示下一季度增速将放缓至20.5%。

市场对这只股票的看法存在分歧。看多者认为，AI ACV的快速攀升和相对温和的估值倍数构成支撑。分析师群体整体偏向乐观，共有10个强力买入和35个买入评级。24/7 Wall St.给出的目标价为247.40美元，对应77.03%的上行空间，评级为买入，置信度90%。其牛市情景下股价可达274.21美元，熊市情景下为195.11美元。该机构认为，若AI ACV在年底前突破15亿美元，信心将增强；若cRPO增速显著低于指引，则需警惕。

从估值对比看，ServiceNow的远期市盈率约为28倍，高于Salesforce的14倍和Workday的18倍，但远低于Palantir的85倍。营收增速方面，ServiceNow为24%，Salesforce为10.8%，Workday为12.8%，Palantir为92.8%。该机构认为，ServiceNow的估值处于增长较慢的应用软件同行与AI领军者之间，因此其目标价属于合理区间。

股价表现方面，ServiceNow过去一周上涨2.4%，过去一个月上涨5.11%，但年初至今仍下跌7.91%，过去12个月下跌22.86%。当前股价较52周高点192.97美元低约24%，但远高于52周低点81.24美元。

该机构的长期预测显示，若当前增长趋势和市场条件延续，2026年目标价为144.16美元，2027年为242.85美元，2028年为368.90美元，2029年为478.47美元，2030年为581.16美元。其同时提示，AI推进快于预期可能带来上行空间，而联邦支出走弱或GAAP利润率持续承压则可能拖累业绩。