St. James Investment Company 在最新发布的 2026 年第三季度投资者信中，把 AMD 作为案例，讨论英特尔竞争地位走弱的过程。该基金认为，AMD 的关键转折始于 2008 年：由于无法在资本开支上与英特尔正面抗衡，AMD 选择转向 无晶圆厂（fabless） 模式，把自有工厂剥离出去，并将芯片生产外包给 台积电，随后又把重心押在一套从零设计的 Zen 架构上。

这封信并未给出 Select Value 组合在第三季度的具体回报数字，而是着重描述当前的投资环境。St. James 指出，自新冠疫情以来美国股票相对债券的表现大幅领先，股票平均每年跑赢债券约 28%，而美国家庭目前把 52% 的金融资产配置在股票上。与此同时，该基金提到利率与能源价格上行、政府债务创纪录、股市估值偏高以及持续的地缘冲突，令价值投资的环境愈发艰难，即便 标普 500 仍徘徊在历史高位附近。

在利率层面，信中援引的数据显示 10 年期美国国债收益率为 5.23%、30 年期为 5.55%，两者都反映出借贷成本明显抬升。St. James 由此认为，油价与长期国债收益率上行正在加大通胀乃至滞胀的风险。

基于这一判断，该基金对 AI 驱动的市场保持谨慎，主张投资者不要追逐叙事，而应关注具备持久竞争壁垒、经济模型稳健、且估值留有足够折价以吸收意外风险的企业，并强调纪律性与耐心的价值投资方法。

从 AMD 的角度看，这封信的叙述重点并不在于短期业绩，而在于产业分工的选择：当设计公司不再自建产能、转而依赖外部代工时，资本开支压力被转移，但同时也把先进制程的节奏交到了代工伙伴手中。对关注 AI 芯片产业链的读者而言，这一模式既解释了 AMD 如何在资源劣势下维持竞争力，也提示其与 台积电 产能、制程进展之间的绑定关系。

信中同时披露了一些市场数据：AMD 近一个月回报为 23.24%，过去 52 周股价区间为 188.22 美元至 658.52 美元；截至 2026 年 10 月 9 日，AMD 收于约 620.68 美元，市值约 9927.1 亿美元。此外，该基金提到，截至第二季度末，其数据库中有 164 只对冲基金持有 AMD，高于上一季度的 134 只。

需要说明的是，这封信属于该基金的观点表达，其对 AI 市场估值与投资方法的判断仅代表原作者立场，不构成任何操作指引。