甲骨文与博通在9月均发布了财报，两家公司如今都处在AI信用担忧的中心。24/7 Wall St.的Alex Sirois在10月12日的评论中指出，两家公司从AI基建中借钱的方式截然不同，而其中一份资产负债表眼下看起来危险得多。

甲骨文的做法是借钱并发行股票，亲自建设GPU数据中心。其云基础设施收入达到73.9亿美元，同比增长121%；已签约的未来收入（RPO）高达6640亿美元，管理层预计其中约一半将在未来36个月内转化为销售额。但成本先行：资本开支达285亿美元，自由现金流为负54亿美元，利息支出增长55%至14亿美元。甲骨文还完成了一笔200亿美元的按市价股票发行，稀释了现有股东权益。

博通的数字则像另一门生意。其AI半导体收入为167亿美元，增长221%，由定制XPU和以太网网络驱动。资本开支仅为5.32亿美元，自由现金流达136.7亿美元，相当于收入的46%。这些现金偿还了56亿美元长期债务。

博通也有自己的融资特殊安排。通过其与Apollo Global Management和Blackstone合作的AI XPV平台，博通为Anthropic的1吉瓦部署完成了350亿美元的首批资金。外部合作伙伴承销资产，但博通可能提供适度的剩余价值担保，首席财务官Amie Thuener称之为或有负债。一位分析师提到此前最大敞口约为290亿美元，Thuener拒绝为未来交易设定上限。供应商融资在客户出问题之前往往看起来无害。

甲骨文的结构同样富有创意，包括预付款、自带硬件交易和供应商融资。Clay Magouyrk表示，虽然显然存在资本开支，但这并不需要甲骨文出去寻找额外现金来完成。不过，首席财务官Hilary Maxson没有给出自由现金流转正的时间表。

甲骨文预计2027财年资本开支为900亿至950亿美元，净现金资本开支不超过700亿美元。作者表示将关注其2026年12月14日发布的业绩中是否给出自由现金流时间表。对于博通，则需关注Anthropic可能的IPO是否会减少对担保的需求。近期一份OpenAI收入报告曾令AI股票下挫，显示实验室信用担忧能多快波及这两家公司。

作者认为甲骨文的模式看起来更糟：甲骨文过去一年下跌51.75%，而博通上涨5.56%，资产负债表有助于解释这一差距。甲骨文总负债达2360.6亿美元，消耗现金，并依赖需要数年才能转化的积压订单。博通的敞口是或有的，且有巨额自由现金流支撑。作者倾向于博通的模式，但表示如果甲骨文给出明确的现金流转正日期，或博通披露的担保规模超出预期，其看法会改变。

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