SK海力士旗下美国子公司Solidigm正筹划登陆美股，若按目前传出的方案落地，这将是美股半导体史上规模最大的IPO。据路透社消息，Solidigm已与多家投行开展承销商竞标会议，计划最早明年上市，目标募资约150亿美元，估值最高可达1500亿美元，折合人民币约1万亿元。SK海力士方面表示，Solidigm正在评估提升竞争力的各种方案，尚未确认具体计划。

这一估值放在近年半导体上市案例中相当突出。2023年芯片设计公司Arm上市时估值约540亿美元、募资48.7亿美元；2026年AI芯片公司Cerebras完成IPO，按发行价计算的完全稀释估值约564亿美元、募资约63.8亿美元。若Solidigm最终以1500亿美元估值完成上市，其估值约为上述两者的2.7倍，募资规模也将远超这两笔交易。

Solidigm的前身是英特尔曾出售的NAND闪存及固态硬盘（SSD）业务。2020年10月，英特尔宣布将该业务出售给SK海力士，交易总对价约90亿美元，折合人民币约600亿元。当时英特尔的考量是把资源集中到更具战略优先级的业务上，而SK海力士则希望借此扩大NAND闪存份额、补齐存储产品布局。按1500亿美元的潜在估值计算，这笔收购的账面回报接近17倍。

收购完成后的头几年并不轻松。2022年下半年至2024年上半年，存储芯片价格持续走低，叠加产线调试与客户认证，Solidigm持续大额亏损。财务数据显示，其2022年和2023年分别亏损约3.3万亿韩元和4万亿韩元，两年累计亏损超过7万亿韩元，折合人民币约370亿元；截至2023年末股东权益转为负9060亿韩元，2024年资产负债比率一度高达4484.6%。2024年10月，Solidigm裁撤消费级业务，停产P44 Pro、P41 Plus等消费级SSD，并在2025年1月移除消费级SSD产品入口，全力转向企业级赛道。

转机来自AI基础设施的爆发。SK海力士披露的财报显示，截至2026年6月底，Solidigm今年上半年营收12.25万亿韩元，同比大增265%；净利润5.839万亿韩元，相较去年同期低基数暴涨44倍。净利率从2025年上半年的3.9%升至2026年上半年的47.7%，历史上首次实现累计损益扭亏为盈。在半导体硬件行业，多数厂商净利率常年维持在20%到30%区间，行业龙头英伟达净利率约55%，Solidigm接近48%的净利率已逼近这一水平。

业绩暴涨的底层逻辑，是AI产业从模型训练全面迈入推理落地阶段带来的存储需求变革。Counterpoint Research数据显示，2026年第二季度企业级SSD（eSSD）已占据全球NAND闪存出货量的48%，AI推理需求取代模型训练成为存储市场增长的核心动力。日常AI推理交互中，单次提问会生成数万token，产生大量KV Cache缓存数据，极度消耗内存资源；传统DRAM、HBM成本高昂、容量有限，行业普遍采用KV Cache外置方案，用大容量、高速的企业级SSD承接缓存数据，通过“以存换算”降低AI运营成本。企业级SSD由此从单纯的数据仓库，变为参与AI实时运算、承载临时缓存的核心内存扩展硬件。

Solidigm的主力产品D5-P5336采用3D QLC架构，单盘最高容量可达122.88TB，在数据中心NAS场景下，对比传统HDD、TLC方案最高可降低84%能耗。市场随之呈现量价齐升：2026年第二季度企业级NAND合约价格环比大涨70%到75%；Solidigm 122TB旗舰产品单价从2025年下半年的12399美元上涨至37128美元，9个月涨幅接近3倍，每TB均价从101美元涨到302美元。CoreWeave、Vast Data、戴尔及腾讯等云服务与AI算力厂商进入其客户名单；2026年8月，CoreWeave更与Solidigm签署多年期战略协议，提前锁定大容量企业级SSD的优先供货权。

集团层面同样受益。SK海力士2026年第二季度实现营业利润60.54万亿韩元，同比剧增557%，营业利润率超76%；上半年集团整体销售额首次跨过100万亿韩元大关，在全球企业级SSD市场占据约21.1%的份额。

回看英特尔当年的出售决定，放在2020年的行业环境中并非不可理解。NAND闪存属于标准化大宗商品，资本开支高、周期性强、毛利偏低，与拥有高定价权的CPU业务形成鲜明对比。2020年之前全球存储市场由三星、铠侠、西部数据、美光、SK海力士与英特尔六大原厂瓜分，英特尔NAND业务全球份额仅约11%，在六家中排名垫底。其非易失性存储解决方案事业部（NSG）在2016年至2018年分别亏损5.4亿美元、2.6亿美元和500万美元；截至2020年二季度的过去12个月，该业务累计亏损3.4亿美元。剥离非核心资产、把资源投向高毛利CPU及AI、边缘计算业务，是当时财务压力下的理性选择。

从产业视角看，这笔交易的后续走向提供了两个观察点。其一是存储环节在AI算力体系中的角色重估：当推理成为主战场，企业级SSD与HBM、DRAM一起构成算力基础设施的存储版图，SK海力士借此形成战略互补。其二是周期与整合的风险：Solidigm曾经历双重技术路线整合的阵痛与2022至2023年约370亿元的巨额亏损，最终通过更换管理层、剥离消费业务止损，才等到AI存储需求的红利窗口。对关注AI产业链的读者而言，这条IPO线索的价值不在于估值数字本身，而在于它提示了AI推理放量如何向上游硬件传导，以及存储厂商在其中的议价能力变化。