SK海力士旗下美國子公司Solidigm正籌劃登陸美股，若按目前傳出的方案落地，這將是美股半導體史上規模最大的IPO。據路透社訊息，Solidigm已與多家投行開展承銷商競標會議，計劃最早明年上市，目標募資約150億美元，估值最高可達1500億美元，摺合人民幣約1萬億元。SK海力士方面表示，Solidigm正在評估提升競爭力的各種方案，尚未確認具體計劃。

這一估值放在近年半導體上市案例中相當突出。2023年晶片設計公司Arm上市時估值約540億美元、募資48.7億美元；2026年AI晶片公司Cerebras完成IPO，按發行價計算的完全稀釋估值約564億美元、募資約63.8億美元。若Solidigm最終以1500億美元估值完成上市，其估值約為上述兩者的2.7倍，募資規模也將遠超這兩筆交易。

Solidigm的前身是英特爾曾出售的NAND快閃記憶體及固態硬碟（SSD）業務。2020年10月，英特爾宣佈將該業務出售給SK海力士，交易總對價約90億美元，摺合人民幣約600億元。當時英特爾的考量是把資源集中到更具戰略優先順序的業務上，而SK海力士則希望藉此擴大NAND快閃記憶體份額、補齊儲存產品佈局。按1500億美元的潛在估值計算，這筆收購的賬面回報接近17倍。

收購完成後的頭幾年並不輕鬆。2022年下半年至2024年上半年，儲存芯片價格持續走低，疊加產線除錯與客戶認證，Solidigm持續大額虧損。財務資料顯示，其2022年和2023年分別虧損約3.3萬億韓元和4萬億韓元，兩年累計虧損超過7萬億韓元，摺合人民幣約370億元；截至2023年末股東權益轉為負9060億韓元，2024年資產負債比率一度高達4484.6%。2024年10月，Solidigm裁撤消費級業務，停產P44 Pro、P41 Plus等消費級SSD，並在2025年1月移除消費級SSD產品入口，全力轉向企業級賽道。

轉機來自AI基礎設施的爆發。SK海力士披露的財報顯示，截至2026年6月底，Solidigm今年上半年營收12.25萬億韓元，同比大增265%；淨利潤5.839萬億韓元，相較去年同期低基數暴漲44倍。淨利率從2025年上半年的3.9%升至2026年上半年的47.7%，歷史上首次實現累計損益扭虧為盈。在半導體硬體行業，多數廠商淨利率常年維持在20%到30%區間，行業龍頭輝達淨利率約55%，Solidigm接近48%的淨利率已逼近這一水平。

業績暴漲的底層邏輯，是AI產業從模型訓練全面邁入推理落地階段帶來的儲存需求變革。Counterpoint Research資料顯示，2026年第二季度企業級SSD（eSSD）已佔據全球NAND快閃記憶體出貨量的48%，AI推理需求取代模型訓練成為儲存市場增長的核心動力。日常AI推理互動中，單次提問會生成數萬token，產生大量KV Cache快取資料，極度消耗記憶體資源；傳統DRAM、HBM成本高昂、容量有限，行業普遍採用KV Cache外接方案，用大容量、高速的企業級SSD承接快取資料，通過“以存換算”降低AI運營成本。企業級SSD由此從單純的資料倉儲，變為參與AI即時運算、承載臨時快取的核心記憶體擴充套件硬體。

Solidigm的主力產品D5-P5336採用3D QLC架構，單盤最高容量可達122.88TB，在資料中心NAS場景下，對比傳統HDD、TLC方案最高可降低84%能耗。市場隨之呈現量價齊升：2026年第二季度企業級NAND合約價格環比大漲70%到75%；Solidigm 122TB旗艦產品單價從2025年下半年的12399美元上漲至37128美元，9個月漲幅接近3倍，每TB均價從101美元漲到302美元。CoreWeave、Vast Data、戴爾及騰訊等雲服務與AI算力廠商進入其客戶名單；2026年8月，CoreWeave更與Solidigm簽署多年期戰略協議，提前鎖定大容量企業級SSD的優先供貨權。

集團層面同樣受益。SK海力士2026年第二季度實現營業利潤60.54萬億韓元，同比劇增557%，營業利潤率超76%；上半年集團整體銷售額首次跨過100萬億韓元大關，在全球企業級SSD市場佔據約21.1%的份額。

回看英特爾當年的出售決定，放在2020年的行業環境中並非不可理解。NAND快閃記憶體屬於標準化大宗商品，資本開支高、週期性強、毛利偏低，與擁有高定價權的CPU業務形成鮮明對比。2020年之前全球儲存市場由三星、鎧俠、西部資料、美光、SK海力士與英特爾六大原廠瓜分，英特爾NAND業務全球份額僅約11%，在六家中排名墊底。其非易失性儲存解決方案事業部（NSG）在2016年至2018年分別虧損5.4億美元、2.6億美元和500萬美元；截至2020年二季度的過去12個月，該業務累計虧損3.4億美元。剝離非核心資產、把資源投向高毛利CPU及AI、邊緣計算業務，是當時財務壓力下的理性選擇。

從產業視角看，這筆交易的後續走向提供了兩個觀察點。其一是儲存環節在AI算力體系中的角色重估：當推理成為主戰場，企業級SSD與HBM、DRAM一起構成算力基礎設施的儲存版圖，SK海力士藉此形成戰略互補。其二是週期與整合的風險：Solidigm曾經歷雙重技術路線整合的陣痛與2022至2023年約370億元的鉅額虧損，最終通過更換管理層、剝離消費業務止損，才等到AI儲存需求的紅利視窗。對關注AI產業鏈的讀者而言，這條IPO線索的價值不在於估值數字本身，而在於它提示了AI推理放量如何向上遊硬體傳導，以及儲存廠商在其中的議價能力變化。