因《大空头》而广为人知的投资者 Michael Burry 已把针对 美光科技（Micron，NASDAQ:MU） 的做空头寸换成看跌期权。他在 9 月 28 日向订阅者表示，看跌期权已「完全取代」此前的空头仓位，其中美光的合约 6 月到期、行权价约 500 美元。看跌期权在股价下跌时获利，行权价意味着股价需在到期前跌破该水平，期权才有价值；在远低于市价的水平买入看跌期权，相当于对「大幅下跌」加杠杆。
市场反应相对平静。美光股价在 9 月 29 日收于 1065.08 美元，当日上涨 1.05%。但时间点敏感：美光将在 9 月 30 日盘后发布财报，而该股年内涨幅已达 273.41%、过去一年涨幅 550.89%。
从无限期做空到有截止日的期权
Burry 在说明中写道，周末的研究让他认为 AI 泡沫可能比预想更早破裂，因此「把时间表提前」，并希望获得更多杠杆。做空没有到期日，理论上可以一直等待；看跌期权则不同——若股价未在期限内跌破行权价，期权到期即归零，但最大损失被限定为已支付的权利金。换言之，他用「损失上限」换来了「必须及时正确」的硬约束。对以逆向押注著称的投资者而言，判断方向正确但时点偏早，结果往往与判断错误无异。
押注范围覆盖整个 AI 支出链条
美光并非孤例。Burry 同时买入了 Nebius（NBIS）、英伟达（NVDA）、Palantir（PLTR）、iShares 半导体 ETF（SOXX）、甲骨文（ORCL） 与 卡特彼勒（CAT） 的看跌期权，以及 纳斯达克 100 指数的看跌期权；他还平掉了对 CoreWeave（CRWV） 的做空，并对 大都会人寿（MET） 建立了看跌仓位。在这套组合里，美光是「存储端」的表达——其空头逻辑成立的前提，是高带宽内存（HBM）定价出现回落，因为单靠估值偏高并不足以压低供应商的盈利。
9 月 30 日财报需要跨过的门槛
据文中引述，31 位分析师对截至 8 月 31 日季度的预期为每股收益 31.35 美元、营收 509.7 亿美元，而公司此前给出的指引中值为营收 500 亿美元、每股收益 31.00 美元。下一季度的门槛更高：市场共识为每股收益 34.95 美元、营收 568.5 亿美元。期权市场则显示明显的看跌偏斜，即交易者为下行保护支付的费用高于上行敞口。
华尔街多数站在 Burry 对面
卖方观点与 Burry 明显相左。分析师评级分布为 9 个强力买入、35 个买入、4 个持有、0 个卖出，共识目标价为 1520.76 美元。摩根大通给予「增持」评级、目标价 1540 美元，认为美光仍有多个「超预期并上调」的抓手；Baird 将目标价从 1280 美元上调至 1520 美元。管理层在 6 月曾表示，16 份「照付不议」战略客户协议中有 14 份锁定了最低合同价格，合计对应约 1000 亿美元收入，并在合同期内设有价格下限。
多空分歧的核心
美光目前对应约 7 倍前瞻市盈率。Burry 的看跌期权要获利，股价需在 6 月前跌至约 500 美元——而这一价格区间，正是上述合同价格下限意在抵御的情形。对持有英伟达或半导体基金的投资者而言，美光会进一步叠加他们本就持有的 AI 敞口，在深度回撤中放大集中度风险。
检验将在 9 月 30 日到来。若公司给出的 11 月季度展望低于 568.5 亿美元的共识，或出现超大规模云厂商支出消化的迹象，将有利于 Burry 的判断；而管理层 6 月关于供应紧张将持续至 2027 日历年度之后的说法，则在指引改变之前继续支撑多头。