因《大空頭》而廣為人知的投資者 Michael Burry 已把針對 美光科技（Micron，NASDAQ:MU） 的做空頭寸換成看跌期權。他在 9 月 28 日向訂閱者表示，看跌期權已「完全取代」此前的空頭倉位，其中美光的合約 6 月到期、行權價約 500 美元。看跌期權在股價下跌時獲利，行權價意味著股價需在到期前跌破該水平，期權才有價值；在遠低於市價的水平買入看跌期權，相當於對「大幅下跌」加槓桿。
市場反應相對平靜。美光股價在 9 月 29 日收於 1065.08 美元，當日上漲 1.05%。但時間點敏感：美光將在 9 月 30 日盤後釋出財報，而該股年內漲幅已達 273.41%、過去一年漲幅 550.89%。
從無限期做空到有截止日的期權
Burry 在說明中寫道，週末的研究讓他認為 AI 泡沫可能比預想更早破裂，因此「把時間表提前」，並希望獲得更多槓桿。做空沒有到期日，理論上可以一直等待；看跌期權則不同——若股價未在期限內跌破行權價，期權到期即歸零，但最大損失被限定為已支付的權利金。換言之，他用「損失上限」換來了「必須及時正確」的硬約束。對以逆向押注著稱的投資者而言，判斷方向正確但時點偏早，結果往往與判斷錯誤無異。
押注範圍覆蓋整個 AI 支出鏈條
美光並非孤例。Burry 同時買入了 Nebius（NBIS）、輝達（NVDA）、Palantir（PLTR）、iShares 半導體 ETF（SOXX）、甲骨文（ORCL） 與 卡特彼勒（CAT） 的看跌期權，以及 納斯達克 100 指數的看跌期權；他還平掉了對 CoreWeave（CRWV） 的做空，並對 大都會人壽（MET） 建立了看跌倉位。在這套組合裡，美光是「儲存端」的表達——其空頭邏輯成立的前提，是高頻寬記憶體（HBM）定價出現回落，因為單靠估值偏高並不足以壓低供應商的盈利。
9 月 30 日財報需要跨過的門檻
據文中引述，31 位分析師對截至 8 月 31 日季度的預期為每股收益 31.35 美元、營收 509.7 億美元，而公司此前給出的指引中值為營收 500 億美元、每股收益 31.00 美元。下一季度的門檻更高：市場共識為每股收益 34.95 美元、營收 568.5 億美元。期權市場則顯示明顯的看跌偏斜，即交易者為下行保護支付的費用高於上行敞口。
華爾街多數站在 Burry 對面
賣方觀點與 Burry 明顯相左。分析師評級分佈為 9 個強力買入、35 個買入、4 個持有、0 個賣出，共識目標價為 1520.76 美元。摩根大通給予「增持」評級、目標價 1540 美元，認為美光仍有多個「超預期並上調」的抓手；Baird 將目標價從 1280 美元上調至 1520 美元。管理層在 6 月曾表示，16 份「照付不議」戰略客戶協議中有 14 份鎖定了最低合同價格，合計對應約 1000 億美元收入，並在合同期內設有價格下限。
多空分歧的核心
美光目前對應約 7 倍前瞻市盈率。Burry 的看跌期權要獲利，股價需在 6 月前跌至約 500 美元——而這一價格區間，正是上述合同價格下限意在抵禦的情形。對持有輝達或半導體基金的投資者而言，美光會進一步疊加他們本就持有的 AI 敞口，在深度回撤中放大集中度風險。
檢驗將在 9 月 30 日到來。若公司給出的 11 月季度展望低於 568.5 億美元的共識，或出現超大規模雲廠商支出消化的跡象，將有利於 Burry 的判斷；而管理層 6 月關於供應緊張將持續至 2027 日曆年度之後的說法，則在指引改變之前繼續支撐多頭。