Meta股价在9月走出强势反弹。截至9月24日，其股价本月累计上涨约36%，创下2013年以来最强单月表现，市值重新逼近2万亿美元，距离这一关口仅约1%。而就在此前，Meta并非市场热门的AI交易标的——今年8月18日前，公司股价一度较年初下跌18%，位列标普500指数年内跌幅最深的50只个股之一，7月底发布的营收指引低于市场预期也压制了投资者情绪。

推动行情反转的因素主要有两个。一是Meta同意支付最高180亿美元，就社交媒体相关诉讼达成和解，长期存在的法律不确定性有所缓解；二是个人AI助手Muse上线后迅速获得用户关注，为市场提供了新的AI增长叙事。自8月低点以来，Meta股价已反弹约43%。摩根大通分析师Doug Anmuth在9月10日将Meta评级从中性上调至增持，认为公司正处于推出前沿模型及广告之外AI产品的早期阶段，仍存在较大增长空间。

Muse于9月8日正式上线，与传统聊天机器人不同，它更强调直接替用户完成任务，可执行购物下单、旅行预订、邮件起草等多步骤工作流。上线前六天下载量达到90.2万次，超过Meta AI同期的77.3万次，并迅速登顶美国和加拿大苹果应用商店免费榜。目前Muse提供免费层级，付费档位分别为每月20美元和100美元。

上线后Meta持续扩充Muse的能力边界，包括测试向美国企业发起电话呼叫、开放开发者接入连接器、推出Mac版Muse，并接入Shop Pay实现代理结账。在Meta Connect期间，公司又推出用于操作Muse的掌上设备Muse Charm，以及不带摄像头的智能眼镜新品。商业生态也在同步铺开，Meta已与Instacart母公司Maplebear达成杂货销售合作，并与Expedia建立合作关系，Muse开始从单纯的AI助手向连接消费服务的平台延伸。摩根大通预计，Muse有望成为ChatGPT之后使用最广泛的消费级AI应用之一，目前日下载量已超过Meta旗下其他应用总和；不过该行预计Meta短期仍将优先推动用户增长和使用深度，正式商业化可能不早于2027年。

Muse的走红也开始引发市场对传统消费互联网模式的重新审视。高盛近期交易台指出，代理式AI对“消费者惯性”类股的潜在冲击成为市场热议主题，其追踪的高转换成本企业篮子指数单日下跌2.58%。市场担忧的核心在于，一旦AI代理能够直接替用户完成搜索、购物、预订等任务，用户过去围绕特定平台形成的使用习惯和账号黏性可能被削弱。对于传统互联网平台而言，未来用户究竟是直接打开App，还是让AI代理替自己完成操作，可能成为新的竞争变量。

但Muse自身的安全和隐私问题也在快速暴露。研究人员披露，Muse的macOS版本存在零日漏洞，本地应用或终端命令可能获取用于验证用户账户的令牌，并进一步控制用户账户。隐私方面，也有用户称Muse未经明确授权读取Mac通知内容并据此推送相关建议。此外，代码分析发现，Muse的自动化浏览器具备规避机器人检测的机制，会修改部分浏览器特征以降低被识别的概率。亚马逊随后封锁Muse访问其零售网站，相关自动化行为也成为外界关注的焦点。

除了安全问题，Muse的商业模式还面临基础设施成本的考验。按照产品设计，每位用户理论上拥有一台专属云端虚拟机，配置约2个虚拟CPU、8GB内存和100GB固态硬盘，并需要全天候运行。粗略测算显示，如果Muse达到1亿用户，Meta可能需要部署约160万颗AMD EPYC处理器、100PB内存和10000PB固态存储，对应电力需求约1.6吉瓦。Meta今年整体电力规划约为7吉瓦，还需要同时满足模型训练和广告业务。收入端暂时难以覆盖如此庞大的投入：假设1000万用户订阅每月20美元的付费档位，年化收入约24亿美元；而Meta今年资本开支预算高达1300亿至1450亿美元。若维持专属虚拟机模式，Muse早期的基础设施投入仍将十分可观。

估值层面，Meta当前仍相对温和。按彭博汇总的分析师一致预期，公司未来12个月预期市盈率约21倍，略低于纳斯达克100指数的22倍。分析师预计，Meta 2026年营收增长26%至2540亿美元，净利润增长33%至806亿美元；但到2027年，营收和利润增速预计分别放缓至20%和9%。与此同时，AI基础设施投入正在明显挤压现金流：Meta去年自由现金流为460亿美元，但受资本开支大幅增长影响，2026年预计转为-64亿美元，2027年进一步降至-292亿美元。目前彭博追踪的分析师中超过90%对Meta维持买入评级，但股价已接近分析师平均目标价。经过这一轮快速上涨后，市场对Meta的AI预期已明显升温，Muse能否从用户增长进一步走向稳定变现，将成为下一阶段估值能否继续扩张的关键。