AI算力需求井喷，让光模块企业成为算力基础设施中的“管道供应商”。新易盛、中际旭创、天孚通信三大龙头从低点算至最高点，分别上涨约11倍、21倍和9倍。但行业景气并不意味着所有环节雨露均沾。

当前光模块处于一轮罕见的景气共振：Rubin平台放量、大模型集群从万卡迈向十万卡、1.6T从认证走向批量交付、CPO从技术展示进入工程化部署。然而，集群扩张虽然增加光连接需求，CPO却可能减少传统可插拔模块的数量，将部分价值转移到硅光引擎、外置激光源、光纤阵列、先进封装和测试设备。行业总盘子扩张与传统模块价值占比下降，可能同时发生。

利润重新分配意味着座次可能重排。对二线光模块公司而言，这既是行业景气红利，也是一次争取新位置的机会。眼下最实在的机会来自1.6T的供需缺口；叠加FCC落地后云厂商主动引入第二、第三供应商，二线厂商获得了此前极难取得的客户认证窗口。

资金已在行动。一线龙头估值被推至百倍左右，部分二线标的融资活跃度提升。9月9日光博会开幕当天，华工科技开盘秒涨停，剑桥科技半个月涨超16%，二线弹性显著大于一线。

从行业空间看，LightCounting数据显示，2025-2030年全球光模块市场CAGR约22%，其中AI算力集群驱动的以太网光模块CAGR达24%；到2031年，以太网光模块市场规模将逼近600亿美元，其中AI领域销售额突破450亿美元，占比约75%。高盛最新报告将2026-2028年全球光模块市场TAM上调至677亿、1314亿、1485亿美元，较此前预测分别上调33%、81%、115%。

结构上，高速率产品是增长核心。高盛预计800G及以上光模块2026-2028年出货量分别达7822万、1.44亿、1.71亿只；其中1.6T从2026年的3283万只增至2027年的7136万只。从金额口径看，800G及以上光模块2026年就占整体光模块市场约67%。

但供给端响应远跟不上需求。核心约束来自上游物料：全行业EML整体缺口约25%-30%，其中200G高端EML激光器芯片2026年行业整体缺口接近70%；DSP芯片交期拉长至约50周，订单多为长单锁定。受此影响，即便是“易中天”等一线龙头，Q1交付节奏也受到明显制约。

供需缺口越大，二线厂商机会越多。目前800G供需缺口较小，且供给格局已固化，中际旭创在800G产品上的市占率峰值时甚至超过40%，二线厂商在该品类上既无物料优势，也无客户认证时间窗口。真正的机会来自1.6T缺口：一线厂商产能被200G EML和3nm DSP锁死，缺口被动外溢给二线。机构测算，2026年全球1.6T光模块实际需求约2500-3000万只；但出货量口径偏差较大，保守预计仅1100-2200万只，最激进的高盛预测为3283万只。若采用保守口径，1.6T缺口约300-1900万只；取区间中段偏保守，缺口约800-1900万只。按基准情形测算，二线厂商可分空间约240–570万只/年。

以剑桥科技为例，若分得150万只（约98亿元收入），相当于其2025年营收（48亿元）的2倍。不过，对二线厂商而言，这只是阶段性产能红利，一旦供给恢复，订单仍可能回到良率更高、交付更稳定的一线厂商。二线厂商需借助这轮扩容进入头部客户体系，并在硅光、外置光源、FAU或测试环节形成不可替代的能力，才可能获得持续份额提升。

一线与二线最关键的差距，在于是否深度绑定谷歌、微软、亚马逊等北美云厂商。中际旭创正是凭借与谷歌、微软从400G时代开始的深度绑定，逐步成为国内光模块龙头。如今FCC政策带来的供应链分散需求，以及光模块供需缺口，是二线厂商拿到“入场券”的历史性窗口。

在二线光模块厂商中，值得研究的有五家：华工科技、剑桥科技、长芯博创、德科立、华盛昌。但它们各走各路。华工科技和剑桥科技争夺高速模块的客户和产能份额，前者拼平台，后者拼利润弹性；长芯博创和德科立避开正面竞争，一个卡位互连器件，一个押注DCI和OCS；华盛昌则不在光模块主赛道，而是卖测试设备。

华工科技产业链覆盖更完整，拥有从芯片、器件到模块和系统的布局，是华为连续15年的金牌供应商，在昇腾AI集群中提供800G/1.6T/3.2T等高速光模块与光引擎，也是A股率先发布并落地全球首款3.2T NPO产品的公司。但其光互联业务毛利率仅14.47%，约为头部纯模块厂的三分之一。2026年上半年，华工科技营收78.22亿元，同比仅增长2.53%；归母净利润11.86亿元，增长30.17%；扣非净利润7.47亿元，只增长2.42%；约4.39亿元差额来自公允价值变动和投资收益。

剑桥科技是二线里利润弹性最强的一家。2025年公司境外收入占比高达93.88%，前五大客户收入占比86.1%，客户覆盖思科等全球顶级ICT设备商。2026上半年，剑桥科技营收27.05亿元（+32.92%），归母3.28亿元（+171.08%），扣非3.19亿元（+168.42%），扣非与归母几乎同步，说明利润来自主业。其高速光模块收入16.75亿元，同比+240.85%，毛利率34.49%（同比+10.27pct），综合毛利率抬升至30.77%。其1.6T产品已完成认证测试，600万只年化产能提前实现，年内有望冲击千万级。但高弹性背后是高资金占用：上半年经营现金流净流出11.13亿元；汇兑损失约2.02亿元，相当于归母净利润六成以上；存货、应收账款、预付款项均在增加。

长芯博创是五家里唯一“利润与现金同步”的公司。其通过子公司长芯盛，与谷歌建立了长期稳定的供应关系，是谷歌MPO全球两大直供商之一，采购份额约30%。长芯博创正向谷歌拓展有源产品，潜力巨大但不等于已形成规模订单。其2026年上半年境外收入11.70亿元，占比69.30%，毛利率高达62.80%；整体营收16.88亿元，增长40.72%；归母净利润3.21亿元，增长91.08%；扣非3.15亿元，增长94.49%，扣非增速高于归母，说明增长完全来自主业。经营现金流+3.11亿元，财务状况健康。

德科立更像一张“技术期权”，过去主要是给中国移动、电信等运营商修长途信息高速公路，现在转型做DCI，远期业务还有OCS。其2026年上半年营收5.45亿元，增长25.78%；归母净利润0.98亿元，暴增249.74%；但扣非仅0.22亿元，增长16.17%。差额7605万元来自非经常性损益，其中金融资产公允价值变动及处置损益达8527万元。Q2单季扣非806.57万元，同比、环比双降。公司在投资者交流中明确，OCS目前仍处样品阶段，近两至三年的财务预算和业绩规划中均未将其纳入预期，2026、2027年不作收入规划。

华盛昌核心业务是仪器仪表，进入光通信产业链主要靠2026年对伽蓝特的收购，分享的是行业扩产带来的测试设备需求。伽蓝特并表当月营收9789万元、净利润2706万元，上半年订单约6亿元，Q2订单环比翻倍。但伽蓝特单月利润不能外推全年；843.18%的评估增值率形成3.44亿元商誉，约占归母净资产29%；三年累计业绩承诺仅1.15亿元，而上半年已实现净利润7630万元。剔除并表后，华盛昌原有主业收入仅增长9.34%。

如果以1.6T业务来看：华工科技布局最完整，800G/1.6T已批量交付，1.6T采用自研硅光芯片，年底月产能计划从4万只提至20万只，但上半年受DSP等物料紧缺影响，实际交付不及预期50%。剑桥科技离批量发货最近，1.6T产品已在三个客户处完成测试，计划2026年下半年大批量发货，年化产能规划不少于600万支。长芯博创不走可插拔模块主战场，推出1.6T AEC，搭载Marvell 1.6T AEC DSP，面向AI集群内部互联。德科立数通1.6T光模块预计2026年Q4才小批量订单；DCI方向800G板卡已小批量交付，1.6T板卡预研中。华盛昌不生产模块，通过伽蓝特提供100G-1.6T全速率测试设备。

真正的突围至少需要反映在财务结果上：收入增长应伴随毛利率稳定或改善，利润增长应逐步转化为经营现金流，扩产应建立在已验证订单而非远期预期上，新产品应从送样、认证进入批量交付。没有这些变化，所谓技术卡位仍然只是估值故事。

光模块行业的“供不应求”状态持续时间和传导路径具有高度不确定性。对二线光模块厂商而言，未来12至18个月的窗口真实存在，但窗口不等于胜利。二线厂商需要在此期间完成四件事：拿到认证、锁定物料、稳定量产和现金回收。四件事缺一不可。一旦龙头完成产能爬坡，后来者的生存空间将被进一步压缩。光通信行业仍在增长，但增长正在变得更挑剔，下一轮竞争要看谁能够在新的系统架构中留下足够高的价值量。