杰富瑞（Jefferies）在9月14日发布的最新研报中给出了华尔街当前最激进的标普500目标价之一：2026年底8000点，2027年基准情形下进一步看至9000点。该行的核心判断是，市场严重低估了当前盈利周期的爆发力，在一个盈利增长超过历史平均两倍以上的周期中，与盈利趋势对抗是危险的。

这一预测完全由盈利驱动。杰富瑞的基准假设是2026年标普500每股收益（EPS）达到373美元，同比增长35%，明显高于市场共识的29%；对应市盈率21.5倍。展望2027年，基准情形基于450美元的EPS（增长20.8%）和20.0倍市盈率。在最乐观的牛市情境下，2027年指数甚至可能突破10500点（EPS达500美元）；而在盈利大幅放缓的熊市情境下，指数可能回落至6900点。该行指出，市场当前正在定价标普500连续五年实现两位数、高于平均水平的回报，这在自1970年以来的历史上仅在1995至1999年科技繁荣后期出现过。

AI仍然是盈利故事的核心引擎，但杰富瑞强调其已不再是少数巨头的专属。数据显示，标普500中约46%的权重对AI和数据中心支出有直接或间接敞口，这些AI关联公司今年的盈利预计将飙升60%，2027年放缓至24%。与此同时，市场广度正在实质性改善：七巨头2026年盈利预期高达45%，而标普500其余成分股的盈利预期也已大幅改善至约24%；到2027年，预计超过40%的标普500成分股将迎来盈利加速。该行认为，这种跨行业的盈利和销售预期上调表明基本面正变得更加健康和多元化。

不过，七巨头自身正面临换防压力。尽管它们仍占标普500约33%的权重，但受创纪录AI投资拖累，七巨头目前占标普500总资本支出的约40%（2023年6月仅为16%），导致超大规模云服务商的自由现金流（FCF）转负，且预计到2028年才会恢复。其盈利增速预计将从2026年的45%放缓至2027年的17%。但对逆向投资者而言，估值已大幅重置：七巨头绝对估值目前处于第43百分位，为2023年1月以来最低；相对标普500其余部分的估值更是从一年前的第98百分位暴跌至第9百分位。

宏观层面，杰富瑞认为真正的威胁并非美联储的短期动作，而是长期借贷成本。历史表明，当10年期美债收益率在12个月内上升超过100个基点时，市盈率通常会收缩至少1个倍数。更深层的隐忧在于财政状况：美国国债已突破40万亿美元，过去五年总债务偿还成本从约3500亿美元激增至超过1.1万亿美元，已与年度国防开支相当。国会预算办公室预计联邦赤字将在2026年达到约1.9万亿美元，到2036年增至约3.1万亿美元。

对于通胀和中期选举，报告认为无需过度恐慌。当前通胀环境更类似于1980年代末至1990年代初以及2000年代中期，而非1970年代的大通胀时代；在这两个类似时期，标普500年均回报率分别约为17%和15%。政治层面，预测市场显示中期选举后最可能出现分裂政府，而历史数据表明立法僵局往往减少政策不确定性，中期选举后一年标普500平均回报率高达13%，表现最强的板块通常是科技、可选消费和材料。

杰富瑞同时明确列出两大核心风险：一是AI相关公司盈利增长的实质性放缓，这将直接动摇整个牛市逻辑的根基；二是10年期美债收益率的持续上行，将通过估值压缩渠道对股市形成系统性压力。该行建议将目光锁定在科技、金融、医疗保健和材料等具备强劲盈利修正和宏观支撑的超配行业。