傑富瑞（Jefferies）在9月14日釋出的最新研報中給出了華爾街當前最激進的標普500目標價之一：2026年底8000點，2027年基準情形下進一步看至9000點。該行的核心判斷是，市場嚴重低估了當前盈利週期的爆發力，在一個盈利增長超過歷史平均兩倍以上的週期中，與盈利趨勢對抗是危險的。

這一預測完全由盈利驅動。傑富瑞的基準假設是2026年標普500每股收益（EPS）達到373美元，同比增長35%，明顯高於市場共識的29%；對應市盈率21.5倍。展望2027年，基準情形基於450美元的EPS（增長20.8%）和20.0倍市盈率。在最樂觀的牛市情境下，2027年指數甚至可能突破10500點（EPS達500美元）；而在盈利大幅放緩的熊市情境下，指數可能回落至6900點。該行指出，市場當前正在定價標普500連續五年實現兩位數、高於平均水平的回報，這在自1970年以來的歷史上僅在1995至1999年科技繁榮後期出現過。

AI仍然是盈利故事的核心引擎，但傑富瑞強調其已不再是少數巨頭的專屬。資料顯示，標普500中約46%的權重對AI和資料中心支出有直接或間接敞口，這些AI關聯公司今年的盈利預計將飆升60%，2027年放緩至24%。與此同時，市場廣度正在實質性改善：七巨頭2026年盈利預期高達45%，而標普500其餘成分股的盈利預期也已大幅改善至約24%；到2027年，預計超過40%的標普500成分股將迎來盈利加速。該行認為，這種跨行業的盈利和銷售預期上調錶明基本面正變得更加健康和多元化。

不過，七巨頭自身正面臨換防壓力。儘管它們仍佔標普500約33%的權重，但受創紀錄AI投資拖累，七巨頭目前佔標普500總資本支出的約40%（2023年6月僅為16%），導致超大規模雲服務商的自由現金流（FCF）轉負，且預計到2028年才會恢復。其盈利增速預計將從2026年的45%放緩至2027年的17%。但對逆向投資者而言，估值已大幅重置：七巨頭絕對估值目前處於第43百分位，為2023年1月以來最低；相對標普500其餘部分的估值更是從一年前的第98百分位暴跌至第9百分位。

宏觀層面，傑富瑞認為真正的威脅並非美聯儲的短期動作，而是長期借貸成本。歷史表明，當10年期美債收益率在12個月內上升超過100個基點時，市盈率通常會收縮至少1個倍數。更深層的隱憂在於財政狀況：美國國債已突破40萬億美元，過去五年總債務償還成本從約3500億美元激增至超過1.1萬億美元，已與年度國防開支相當。國會預算辦公室預計聯邦赤字將在2026年達到約1.9萬億美元，到2036年增至約3.1萬億美元。

對於通脹和中期選舉，報告認為無需過度恐慌。當前通脹環境更類似於1980年代末至1990年代初以及2000年代中期，而非1970年代的大通脹時代；在這兩個類似時期，標普500年均回報率分別約為17%和15%。政治層面，預測市場顯示中期選舉後最可能出現分裂政府，而歷史資料表明立法僵局往往減少政策不確定性，中期選舉後一年標普500平均回報率高達13%，表現最強的板塊通常是科技、可選消費和材料。

傑富瑞同時明確列出兩大核心風險：一是AI相關公司盈利增長的實質性放緩，這將直接動搖整個牛市邏輯的根基；二是10年期美債收益率的持續上行，將通過估值壓縮渠道對股市形成系統性壓力。該行建議將目光鎖定在科技、金融、醫療保健和材料等具備強勁盈利修正和宏觀支撐的超配行業。