英伟达股价一周内下跌8.32%，与此同时关于AI降温的报道不断出现。247 Wall St.作者Alex Sirois在9月15日发表的观点文章中表示，他仍在持续买入英伟达，并在本月回调后再次加仓。他认为，英伟达处于2030年前所有严肃AI建设计划的中心。

文章引用英伟达CEO的一句话作为核心逻辑：AI已到达拐点，正在做有用的工作，其token具有生产力和盈利能力，如今算力就是收入。作者认为，每一份超大规模云厂商的资本开支计划、每一座主权AI工厂、每一轮前沿实验室融资，最终都会转化为GPU订单，而一个架构栈持续吸收这些需求。

在业绩方面，文章列出英伟达2027财年第二季度营收为962.2亿美元，同比增长105.8%，非GAAP每股收益为2.22美元，为连续第五个季度超出市场预期。其中数据中心业务营收为890.2亿美元，同比增长117%；数据中心网络业务增长138%。非GAAP毛利率为75.0%，营业利润率为60.4%，净资产收益率（ROE）为101.5%。作者称，他从未见过另一家如此规模的公司能在同一季度同时实现这三项利润率。

指引方面，管理层预计第三财季营收为1080亿美元，并告诉市场2028财年增长约为70%，同时将这一展望描述为受供应约束。文章提到，分析师对2028财年的每股收益预期已从90天前的12.6718美元升至15.5675美元，过去一周有39次上调、零次下调。作者认为，预期正在追赶业务本身。

资产负债表方面，文章列出债务权益比为0.073，利息覆盖倍数为503倍，当季自由现金流为213.4亿美元。公司通过回购和每股0.25美元的季度股息向股东返还了260亿美元，另有990亿美元回购授权尚未使用。作者称，这就是一家复利型公司的表现。

在对比AMD与博通时，作者表示，AMD（纳斯达克代码：AMD）制造真正的GPU，博通（纳斯达克代码：AVGO）在定制芯片和网络领域是强劲的现金创造者，他对两者都尊重。但他自己的资金持续流向英伟达，因为他想要的是吸收订单的平台。他提到，英伟达在近1000亿美元季度营收的基础上实现了75.0%的非GAAP毛利率和60.4%的营业利润率，投入资本回报率（ROIC）为92.2%。文章还称，Vera Rubin已获得所有主要超大规模云厂商、AI云和系统OEM的采购订单，仅CPU产品线预计在2028财年就将增长一倍以上。

风险方面，作者重点提到循环融资。英伟达为AI云合作伙伴提供1085亿美元担保，承担2790亿美元供应义务，并已向随后购买其芯片的前沿AI实验室投资近500亿美元。作者认为，如果AI变现停滞，这一链条就会动摇。但他表示，自己今早读了关于AI末日的报道后，信念依然坚定，因为超大规模云厂商2027年资本开支预计达1.3万亿美元，云积压订单超过2万亿美元，且管理层称算力是可替代、可重新部署的。他认为，只有需求彻底消失才会打破这一逻辑，而数据中尚未看到这种情况。

估值方面，文章称英伟达滚动市盈率接近42倍，远期市盈率为24倍，而业务营收同比增长超过100%、毛利率达75%、2028财年展望为受供应约束的70%增长。作者认为这看起来像便宜货，并表示只要市场给出理由，他每周都会继续买入。

需要说明的是，以上为Alex Sirois的个人观点，其立场明确偏向看多英伟达，并提及了循环融资等风险。市场对AI资本开支可持续性与英伟达估值的分歧仍在持续。