輝達股價一週內下跌8.32%，與此同時關於AI降溫的報道不斷出現。247 Wall St.作者Alex Sirois在9月15日發表的觀點文章中表示，他仍在持續買入輝達，並在本月回撥後再次加倉。他認為，輝達處於2030年前所有嚴肅AI建設計劃的中心。

文章引用輝達CEO的一句話作為核心邏輯：AI已到達拐點，正在做有用的工作，其token具有生產力和盈利能力，如今算力就是收入。作者認為，每一份超大規模雲廠商的資本開支計劃、每一座主權AI工廠、每一輪前沿實驗室融資，最終都會轉化為GPU訂單，而一個架構棧持續吸收這些需求。

在業績方面，文章列出輝達2027財年第二季度營收為962.2億美元，同比增長105.8%，非GAAP每股收益為2.22美元，為連續第五個季度超出市場預期。其中資料中心業務營收為890.2億美元，同比增長117%；資料中心網路業務增長138%。非GAAP毛利率為75.0%，營業利潤率為60.4%，淨資產收益率（ROE）為101.5%。作者稱，他從未見過另一家如此規模的公司能在同一季度同時實現這三項利潤率。

指引方面，管理層預計第三財季營收為1080億美元，並告訴市場2028財年增長約為70%，同時將這一展望描述為受供應約束。文章提到，分析師對2028財年的每股收益預期已從90天前的12.6718美元升至15.5675美元，過去一週有39次上調、零次下調。作者認為，預期正在追趕業務本身。

資產負債表方面，文章列出債務權益比為0.073，利息覆蓋倍數為503倍，當季自由現金流為213.4億美元。公司通過回購和每股0.25美元的季度股息向股東返還了260億美元，另有990億美元回購授權尚未使用。作者稱，這就是一家複利型公司的表現。

在對比AMD與博通時，作者表示，AMD（納斯達克程式碼：AMD）製造真正的GPU，博通（納斯達克程式碼：AVGO）在定製晶片和網路領域是強勁的現金創造者，他對兩者都尊重。但他自己的資金持續流向輝達，因為他想要的是吸收訂單的平台。他提到，輝達在近1000億美元季度營收的基礎上實現了75.0%的非GAAP毛利率和60.4%的營業利潤率，投入資本回報率（ROIC）為92.2%。文章還稱，Vera Rubin已獲得所有主要超大規模雲廠商、AI雲和系統OEM的採購訂單，僅CPU產品線預計在2028財年就將增長一倍以上。

風險方面，作者重點提到迴圈融資。輝達為AI雲合作伙伴提供1085億美元擔保，承擔2790億美元供應義務，並已向隨後購買其晶片的前沿AI實驗室投資近500億美元。作者認為，如果AI變現停滯，這一鏈條就會動搖。但他表示，自己今早讀了關於AI末日的報道後，信念依然堅定，因為超大規模雲廠商2027年資本開支預計達1.3萬億美元，雲積壓訂單超過2萬億美元，且管理層稱算力是可替代、可重新部署的。他認為，只有需求徹底消失才會打破這一邏輯，而資料中尚未看到這種情況。

估值方面，文章稱輝達滾動市盈率接近42倍，遠期市盈率為24倍，而業務營收同比增長超過100%、毛利率達75%、2028財年展望為受供應約束的70%增長。作者認為這看起來像便宜貨，並表示只要市場給出理由，他每週都會繼續買入。

需要說明的是，以上為Alex Sirois的個人觀點，其立場明確偏向看多輝達，並提及了迴圈融資等風險。市場對AI資本開支可持續性與輝達估值的分歧仍在持續。