京东云在JDD大会上宣布，已与摩尔线程等合作伙伴建成国产万卡集群，下一步规划建设十万卡集群，目标覆盖大模型训练、推理和具身智能。京东集团技术委员会主席、京东云总裁曹鹏表示，京东的AI是在生产线、仓库、配送站和供应链全流程中磨出来的。摩尔线程创始人张建中到场支持，他认为Scaling Law仍然有效，十万卡集群是大势所趋。

几乎同一时间，字节跳动正在推进一笔296亿美元的银团贷款，利率被压到中国科技企业同类借款的最低档。阿里和腾讯的资本开支也在同比翻倍。穆迪9月发布的报告预计，中国头部科技企业2026至2027年的资本支出总额，将从2025年的650亿美元增至1400亿至1650亿美元。

各家的花钱方式反映出不同处境。今年上半年，京东研发投入同比增长53.2%，连续三个季度加速；它还计划未来5年采购300万台机器人、100万台无人车和10万架无人机，目标是建设全球最大物理世界运营中心。这意味着京东需要的是一套能进入仓库、配送站、供应链和机器人的计算能力，而非单纯更多的GPU。

阿里的投入从一开始就很大。去年2月，阿里CEO吴泳铭宣布未来3年投入超3800亿元建设云和AI硬件基础设施，超过阿里过去十年的投入总和。腾讯则更求稳，去年全年资本开支792亿元，创历史新高但只占营收约一成，腾讯云同期实现规模化盈利。百度一边投文心、一边靠智能云兑现收入，去年核心AI新业务收入400亿元、同比增长48%，今年一季度AI业务收入占比首次过半，同时推进自研昆仑芯。字节的资本开支计划一路加码，从去年底讨论的1600亿元上调到2000亿元以上。

大洋彼岸的投入更为激进。据The Information报道，过去11个月，Anthropic签下的算力合同总额达到5170亿美元，接近其自身一年收入的8倍。自2025年10月以来，它在原有1至2吉瓦基础上又锁定至少14.8吉瓦计算能力，并计划自建数据中心。这些合同大量采用take-or-pay模式，即算力不用、钱也照付。Anthropic年化收入从2025年初的约10亿美元升至今年7月底的650亿美元，年消费100万美元以上的企业客户两个月里从500多家增至1000多家。有报道称，Anthropic已选定纳斯达克作为IPO地点、最快10月路演，目标估值约2万亿美元。

中美资本开支的差异体现在用途上。穆迪报告提到，美国六大云厂商2026年资本开支预计超过7850亿美元，2027年可能冲向1万亿美元；美国企业投入约为中国企业的6倍，数据中心总装机容量却不到中国的2倍。美国超大规模云厂商的数据中心租赁承诺已达1.2万亿美元，其中约8200亿美元对应的数据中心尚未开工。美国公司愿意为确定能拿到算力支付更高价格，提前锁定未来产能。

中国大厂的条件不同。穆迪指出，中国头部科技企业的收入和盈利基础整体小于美国同行，财务灵活性相对有限；高端芯片出口限制也让算力供给存在约束。穆迪预计，2026至2027年中美多家头部公司的自由现金流都可能转负。字节的296亿美元银团贷款计在表内，背后是自身业务现金流和信用；京东的十万卡集群则与机器人、无人车和无人机投入绑定，算力最终要进入仓储、配送和供应链。

国产GPU也在这一轮热潮中获得资本重估。中国信通院数据显示，今年一季度国内AI算力需求同比大涨417%，供给增速只有128%。燧原科技9月11日在科创板上市，开盘大涨188%，收盘市值约1700亿元；摩尔线程和沐曦股份去年12月登陆科创板，首日收盘分别上涨425%和693%；壁仞科技今年1月在港股挂牌，超额认购超过2300倍，募资超过55亿港元。财新统计显示，今年中国市场AI芯片出货中，英伟达以220万块占55%，华为以81.2万块居中国厂商第一，其后是阿里平头哥的26.5万块和寒武纪的11.6万块。

华为的解法是超节点加集群。去年9月，华为首次公布未来三年AI芯片路线图，昇腾950、960、970依次排开；今年四季度，搭载8192颗昇腾950DT的Atlas 950超节点将投入商用，按华为测算，总算力是英伟达同期NVL144机架的6.7倍，还能继续互联成50万卡超集群。目前384卡的CloudMatrix超节点已部署300多套。

硅谷的循环交易模式也引发关注。英伟达同时是Anthropic的芯片供应方、Nscale的投资方，并持有Anthropic、Lambda等公司股权；去年9月它宣布计划向OpenAI投资最高1000亿美元，OpenAI拿到钱后用于部署10吉瓦基于英伟达芯片的算力。这种投出去是钱、收回来是订单的模式，与2000年前后朗讯和北电借钱给客户买设备的剧本有相似之处。Nscale今年3月被微软签下西弗吉尼亚园区至多1.35吉瓦意向书，夏天微软退出后Anthropic接手，代价是6年450亿美元；Nscale拿着合同去见IPO投资人，讲述1030亿美元合同收入的故事，但实际季度收入只有约1亿美元，高盛牵头、最快9月推进其上市，拟募资30亿美元、目标估值500亿。

这场算力赌局中，唯一只收租、不下注的是更上游的电力和土地，这也是行业改用吉瓦说话的原因——当金额大到失去意义，物理约束就成了唯一的硬通货。