英伟达股价目前约在224美元附近，距离236.54美元的52周高点仅差约5%，较52周低点则上涨约37%，公司市值超过5.4万亿美元。对于过去几年一直观望这只AI芯片龙头却未上车的投资者而言，核心疑问是：现在入场是否已经太晚。有市场评论认为，股价走势图本身无法回答这个问题，但公司最新的业绩与指引可以——因为它们揭示了当前股价隐含了对未来三年盈利的何种假设。
从最新财报看，需求端依然强劲。在截至7月26日的2027财年第二季度，英伟达营收同比增长106%至962亿美元，这是公司连续第四个季度增速加快，此前三个季度的增速分别为62%、73%和85%。数据中心业务增长更快，同比攀升117%至890亿美元，占总营收的93%。利润同步扩张，净利润同比翻倍以上至约600亿美元，毛利率达到75%。
指引同样积极。管理层预计第三财季营收为1080亿美元，较第二财季增长约12%。作为参照，这一单季指引收入已超过英伟达2024财年全年约610亿美元的营收。
那么当前股价究竟在定价什么？过去四个报告季度，英伟达每股收益为7.91美元，按约224美元的股价计算，市盈率约为28倍。但对于如此高速增长的公司，这一数字很快会过时，更关键的是未来盈利走向。公司首席财务官Colette Kress在8月底的财报电话会上向分析师表示，公司预计2028财年营收增长约70%，且这一展望是受供给约束的——换言之，限制下一财年增长的是英伟达能生产多少芯片，而非客户想要多少。
毛利率是展望中唯一反向移动的部分。内存价格涨幅超出公司预期，管理层目前预计第三财季毛利率将降至74%，第四财季触底于71%至72%，2028财年稳定在72%至73%。即便按这些更低的利润率，70%的营收增长也应使每股收益接近过去四个季度水平的两倍，分析师的2028财年预期也大致在这一区间。这意味着当前股价对应2028财年预期盈利仅约14.5倍市盈率，约为按过去一年盈利计算的一半。
有观点指出，约14.5倍的远期市盈率通常是成熟、低增长企业才会享有的估值，而非管理层预期增长70%的公司。该观点认为，市场已经提前消化了英伟达供应链能够交付的这一年的增长，而对之后的增长几乎没有给予溢价。
由此推论，按当前价格买入要在未来三年获得合理回报，英伟达并不需要持续翻倍增长，只需2028财年大致落在管理层所称供给已能支撑的增速附近，并在之后守住这些盈利、而非在低谷中回吐。守住盈利是更难的一半：数据中心收入占总营收93%，其中很大一部分来自少数几家大型云厂商，它们的支出计划可能生变。芯片行业数十年来具有周期性，英伟达自身历史也经历过痛苦的低谷。若AI支出在2029或2030财年停滞，盈利可能直接下滑，并拖累股价。
综合来看，该评论作者认为现在买入并不算太晚，理由是当前股价已把2028财年视为大幅增长的终点，而公司进入该财年时需求仍大于供给。当然，AI支出严重下滑的风险无法排除；但如果2028财年增速接近管理层预期的70%、盈利此后仅需维持，当前价位的买家应能获得尚可的结果。作者同时表示，若未来几个季度财报显示增长见顶回落，或2028财年展望下调，则会重新审视这一判断。
需要指出的是，上述内容为原作者的个人观点与推理，涉及具体价格、市盈率与增长假设均来自其分析，不代表本站立场，也不构成任何投资指引。