輝達股價目前約在224美元附近，距離236.54美元的52周高點僅差約5%，較52周低點則上漲約37%，公司市值超過5.4萬億美元。對於過去幾年一直觀望這隻AI晶片龍頭卻未上車的投資者而言，核心疑問是：現在入場是否已經太晚。有市場評論認為，股價走勢圖本身無法回答這個問題，但公司最新的業績與指引可以——因為它們揭示了當前股價隱含了對未來三年盈利的何種假設。
從最新財報看，需求端依然強勁。在截至7月26日的2027財年第二季度，輝達營收同比增長106%至962億美元，這是公司連續第四個季度增速加快，此前三個季度的增速分別為62%、73%和85%。資料中心業務增長更快，同比攀升117%至890億美元，佔總營收的93%。利潤同步擴張，淨利潤同比翻倍以上至約600億美元，毛利率達到75%。
指引同樣積極。管理層預計第三財季營收為1080億美元，較第二財季增長約12%。作為參照，這一單季指引收入已超過輝達2024財年全年約610億美元的營收。
那麼當前股價究竟在定價什麼？過去四個報告季度，輝達每股收益為7.91美元，按約224美元的股價計算，市盈率約為28倍。但對於如此高速增長的公司，這一數字很快會過時，更關鍵的是未來盈利走向。公司首席財務官Colette Kress在8月底的財報電話會上向分析師表示，公司預計2028財年營收增長約70%，且這一展望是受供給約束的——換言之，限制下一財年增長的是輝達能生產多少晶片，而非客戶想要多少。
毛利率是展望中唯一反向移動的部分。記憶體價格漲幅超出公司預期，管理層目前預計第三財季毛利率將降至74%，第四財季觸底於71%至72%，2028財年穩定在72%至73%。即便按這些更低的利潤率，70%的營收增長也應使每股收益接近過去四個季度水平的兩倍，分析師的2028財年預期也大致在這一區間。這意味著當前股價對應2028財年預期盈利僅約14.5倍市盈率，約為按過去一年盈利計算的一半。
有觀點指出，約14.5倍的遠期市盈率通常是成熟、低增長企業才會享有的估值，而非管理層預期增長70%的公司。該觀點認為，市場已經提前消化了輝達供應鏈能夠交付的這一年的增長，而對之後的增長几乎沒有給予溢價。
由此推論，按當前價格買入要在未來三年獲得合理回報，輝達並不需要持續翻倍增長，只需2028財年大致落在管理層所稱供給已能支撐的增速附近，並在之後守住這些盈利、而非在低谷中回吐。守住盈利是更難的一半：資料中心收入佔總營收93%，其中很大一部分來自少數幾家大型雲廠商，它們的支出計劃可能生變。晶片行業數十年來具有周期性，輝達自身歷史也經歷過痛苦的低谷。若AI支出在2029或2030財年停滯，盈利可能直接下滑，並拖累股價。
綜合來看，該評論作者認為現在買入並不算太晚，理由是當前股價已把2028財年視為大幅增長的終點，而公司進入該財年時需求仍大於供給。當然，AI支出嚴重下滑的風險無法排除；但如果2028財年增速接近管理層預期的70%、盈利此後僅需維持，當前價位的買家應能獲得尚可的結果。作者同時表示，若未來幾個季度財報顯示增長見頂回落，或2028財年展望下調，則會重新審視這一判斷。
需要指出的是，上述內容為原作者的個人觀點與推理，涉及具體價格、市盈率與增長假設均來自其分析，不代表本站立場，也不構成任何投資指引。