长江存储（YMTC）在近期为IPO举行的投资者会议上透露，计划在2027年底前超越三星和SK海力士，成为全球最大的NAND闪存制造商。这一消息由英国《金融时报》报道，显示这家总部位于武汉的芯片公司正加速扩张步伐。上周，长江存储已向上海证券交易所科创板提交上市申请，拟募集资金330亿元人民币（约49亿美元），其中大部分将用于生产线升级和研发投入。

根据市场研究机构Counterpoint的数据，2026年第二季度，长江存储在全球NAND出货量中的份额约为14%，与铠侠（Kioxia）持平，而市场领导者三星约占25%，SK海力士及其子公司Solidigm合计约占22%。分析师目前将长江存储列为全球第三大NAND供应商，同时在中国市场排名第一，这一排名基于2026年第一季度的NAND收入和出货量。

长江存储的财务表现近年来显著改善。公司自2024年才实现盈利，2026年第一季度营收达到470.4亿元人民币（约70亿美元），净利润为333.8亿元人民币，是2025年全年净利润的两倍多。毛利率从2023年的5.45%跃升至2025年的35.3%，并在2026年第一季度达到76.77%，工厂产能利用率高达98.02%。然而，这一成绩背后是巨大的资本投入：报告期内，长江存储在长期资产上的资本支出累计达963.9亿元人民币，研发支出累计159.5亿元人民币，产生的折旧和摊销费用高达509.5亿元人民币，这意味着如果内存价格下跌，其利润率将面临压力。

此次IPO，长江存储计划发行19.8亿至24.3亿股A股，占发行后总股本的10%至12%，由中信证券和中信建投证券担任保荐机构。募资中208亿元人民币将用于量产线升级，122亿元人民币用于先进研发。按此计算，上市后估值约为2750亿至3300亿元人民币，但《金融时报》报道称，公司上市后股价可能远高于此，且定价可能在监管指导下保守设定。

长江存储的上市路径与长鑫存储（CXMT）如出一辙。作为中国领先的DRAM制造商，长鑫存储今年7月通过IPO筹集了86亿美元，成为亚洲年内最大规模IPO，上市首日股价飙升466%。到8月中旬，长鑫存储的市值已超越腾讯，成为中国市值最高的上市公司。两家公司都在上海和武汉建设新工厂以扩大产能。

这种扩张引发了全球投资者的担忧。资产管理公司Ninety One的投资组合经理Joanna Yang向《金融时报》表示：“对全球投资者而言，一个问题是这些中国公司的产能扩张将如何影响内存的供需动态。这是一种全球性产品，具有全球定价。”

长江存储自2022年12月起被列入美国商务部的实体清单，无法获得先进的美国制造设备。然而，其以全球第三大NAND供应商身份申请上市，并拥有76%的毛利率，这凸显了美国出口管制的成效与局限。制裁旨在切断先进光刻技术的获取，对逻辑芯片确实有效，但NAND的竞争力取决于层数、堆叠架构和混合键合技术，这些都不依赖EUV光刻。长江存储的第五代NAND采用其Xtacking架构，将150层和144层的两个晶圆键合为294层器件，并已围绕国产工具建设生产线，以消除剩余依赖。

长江存储的上市将这一地位转化为融资机制。内存周期顶部的利润已用于支持国产工具研发，而IPO则增加了完全不受美国政策影响的资本来源——上海股市，长鑫存储的上市已表明市场对这类公司有大量资金等待入场。