阿里巴巴于8月20日披露2026年第二季度财报，当季实现营收2689.53亿元，同比增长9%，略超市场预期的2685.2亿元；但归母净利润仅为105.37亿元，同比大幅下降76%，单季同比“蒸发”约326亿元。利润下滑主要受经营利润减少、处置投资净收益减少以及所持股权投资按市值计价的净收益减少等因素拖累。财报发布后两个交易日，阿里股价分别下跌2.54%和8.54%，截至8月24日收盘报112.5港元/股，总市值2.16万亿港元。

阿里此次财报调整了披露口径，将集团业务重新划分为四大板块：阿里巴巴电商集团、AI云与算力服务、AI实验室与应用以及“所有其他”。其中，电商集团仍占主导，贡献营收2058.62亿元，同比增长4%，占总营收的76.5%；但中国电商业务收入同比减少8%至1109亿元，而中国即时零售业务（含淘宝闪购、盒马等）营收同比大增45%至532.95亿元，成为电商板块的主要增长引擎。

与AI相关的两大板块表现分化：AI云与算力服务营收484.37亿元，同比增长45%，主要由公共云业务及AI产品采用量提升带动；AI实验室与应用营收33.38亿元，同比增长16%，但该分部经调整EBITA亏损高达138.61亿元，同比扩大330%，主要因AI能力投入及千问App推理成本增加。阿里称，AI相关产品收入已连续12个季度实现三位数同比增长。

当季阿里资本性支出达677亿元，同比暴涨75%，其中大部分流向AI基础设施。CEO吴泳铭在电话会上表示，本季度资本开支偏高与硬件交付周期有关，不应简单乘以四来估算全年；他同时给出回本预期：AI算力Capex投入可在三年内回本，随着AI相关产品毛利率提升，未来有望缩短至2.5年甚至2年。此前吴泳铭曾透露，面向未来五年，阿里AI基建投入资金将远超3800亿元。

阿里还披露，平头哥最新一代真武M890 AI处理器已完成规模化落地，服务超过650家外部客户；第二代国产芯片预计今年下半年开始流片和产出，可用于大规模模型训练。据Omdia报告，2025年中国AI云市场规模达567亿元，阿里云在AI IaaS和MaaS-MPS两个子市场均位列第一，总份额从上半年的35.8%升至38.1%，超过二到四名总和。吴泳铭透露，本季度阿里AI相关产品年化收入（ARR）突破495亿元人民币，占阿里云外部商业化收入35%，预计下季度ARR将接近100亿美元。

此外，阿里还开源了千问3.8-Max模型，总参数量2.4万亿，激活参数95B，为千问家族迄今最大最强模型，基准测试显示其在编程智能体和通用智能体多项指标上与Anthropic Fable5相当或超越。

市场对这份财报反应冷淡，股价连续下跌，反映出投资者对阿里利润承压与巨额资本开支的担忧。尽管管理层强调AI投入回报确定性高，但何时能转化为利润拐点仍是市场关注焦点。阿里在AI领域的激进布局，既可能巩固其云服务市场地位，也意味着短期内盈利将持续承压。