思科（Cisco）周四股价大跌9%，尽管该公司交出了一份超出预期的财报和强于预期的业绩指引，但仍未能满足华尔街的期待。截至周四午盘，思科股价报约113美元，而6月时其收盘价曾创下130美元的历史新高。

思科预计本季度（即2027财年第一季度）营收将在180亿至182亿美元之间，高于分析师平均预期的168亿美元（数据来自LSEG）。在截至7月底的第四财季，思科营收同比增长18%至173亿美元，同样超出市场预期的168亿美元。

尽管业绩亮眼，但投资者似乎更关注未来的增长可持续性。Piper Sandler的分析师在财报后发布研报指出，思科本季度数据表现良好，但考虑到当前的需求环境，其指引显得保守。他们写道：“一些投资者可能开始吹毛求疵，认为我们正看到增长峰值。”该机构对思科给出持有评级。

思科CEO查克·罗宾斯（Chuck Robbins）则强调公司全面超预期。他在接受CNBC的Jim Cramer采访时表示：“我们度过了创纪录的一年，创纪录的一个季度。”对于指引偏保守的质疑，罗宾斯解释称：“我们即将开始新的财年，我们身处不可思议的市场，但这也是我们打算以稍微谨慎的态度开启新一年的时刻。”

思科股价在财报发布前年内已累计上涨超过60%，因市场终于看到该公司开始受益于人工智能热潮。尽管本财年思科预计营收增长约15%，但分析师预计下一财年销售增速将回落至个位数。

KeyBanc Capital Markets的分析师则保持乐观，给予相当于买入的评级。他们在研报中写道，随着超大规模云厂商增加资本开支，以及所谓的“新云”（neoclouds）和其他客户加大投入，思科很可能获得市场份额。

思科表示，超大规模客户（即推动大部分AI支出的互联网巨头）本季度下达了40亿美元的基础设施订单，使整个财年的此类订单总额达到93亿美元。这些客户在过去一个财年为思科贡献了约40亿美元的营收，而思科预计到2027财年这一数字将几乎翻倍，达到75亿美元。

思科的业绩和指引表明，AI基础设施需求依然旺盛，但市场对高增长能否持续存在分歧。一方面，超大规模客户的订单和营收贡献持续增长，显示AI算力投资仍在加速；另一方面，分析师对下一财年增速回落的担忧，以及思科自身谨慎的指引，又让部分投资者担心增长可能已接近峰值。这种多空拉锯在思科股价的剧烈波动中得到了体现。